[ 박희진 기자 ] 휴켐스가 이익 안정성이 훼손됐다는 증권가 분석에 약세다.


31일 오전 9시2분 현재 휴켐스는 전 거래일보다 1100원(4.98%) 내린 2만1000원
을 기록 중이다.

이날 미래에셋증권은 휴켐스에 대해 말레이시아 프로젝트의 불확실성과 디니트
로톨루엔(DNT) 가격 결정구조 변경으로 이익 안정성이 훼손됐다고 분석했다. 이
에 투자의견은 기존 매수에서 '중립'으로, 목표주가는 3만원에서 2만3
000원으로 낮췄다.

권영배 연구원은 "올 들어 암모니아 가격은 국제 유가 급락 탓에 34% 떨어
졌다"며 "현재 암모니아 가격을 적용했을 때 휴켐스의 말레이시아 프
로젝트 자기자본이익률(ROE)는 6% 수준에 그친다"고 분석했다.

최근 디니트로톨루엔(DNT) 부문의 가격 결정 구조 변경도 부담이라는 지적이다
. 휴켐스는 올해 초 한화케미칼과의 DNT 공급 계약을 통해 DNT 가격을 톨루엔
디소시아네이트(TDI)-톨루엔 스프레드에 연동 시킨 것으로 알려졌다.

권 연구원은 "과거에는 TDI-톨루엔 스프레드와 상관 없이 일정 금액의 마
진을 확보할 수 있었고, 가동률 상승이 그대로 이익 증가로 이어지는 구조 였다
"며 "이제는 가동률 뿐 아니라 TDI-톨루엔 스프레드도 중요한 이익
결정 변수가 됐다"고 설명했다.

박희진 한경닷컴 기자 hotimpact@hankyung.com


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