중국판 기업 밸류업 프로그램인 '신(新) 국9조'에 대한 중국 자본시장 투자자의 기대감이 커지고 있다. 특히 중국은 기업 밸류업 프로그램을 이행하지 않으면 페널티를 부과하기 때문에 한국판 밸류업 프로그램보다는 강제성이 더 크다. 따라서 중국 기업들이 자체적으로 배당성향을 높이는 등 주주환원에 적극적으로 나설 가능성이 높다는 분석이 나온다. 

KB증권은 23일 중국판 밸류업 프로그램 '신 국9조 시행 목적과 시사점'이라는 제목의 보고서를 통해 중국 내 새로운 자본시장 정책이 향후 중국 국유기업 및 민영기업까지 영향을 줄 것이라고 분석했다. 

보고서에 따르면 중국 행정부인 국무원은 지난 12일 자본시장 업그레이드를 위한 관리감독 강화 가이드라인을 발표했다. 신 국9조는 9개 조항으로 이루어져 있다.

기존에도 중국 국무원은 2008년, 2013년에 국9조를 발표해 직접 자본시장에 관리감독을 위한 가이드라인을 제시한 바 있다. 

2008년에 발표한 국9조는 주식·채권 발행 등 자본시장 규모 확대를 위한 목적이었고 2013년 발표한 국9조는 후강통(중국 본토 주식을 개인 투자자도 자유로이 사고팔 수 있게 한 정책) 시행 전 중국 개인투자자 보호 및 교육 강화 내용이 담겨 있었다. 

이번에 발표한 신 국9조는 주식시장 활성화를 도모하기 위해 상장사의 주주환원 정책 강화를 유도하는 것이 핵심이다.

보고서에 따르면 그동안 중국판 기업 밸류업의 중추적 역할과 기능은 국영기업을 중심으로 이루어져 왔다. 지난해 1월 국무원 산하 국유자산감독관리위원회는 국유기업의 평가지표에 자기자본이익률(ROE)을 추가하기도 했다. 또 지난해 4월에는 '세계일류 기업가치창출 액션플랜'을 발표했고 올해 1월에는 국유기업 평가지표에 시가총액을 추가했다. 

이번에 신 국9조를 발표하면서 기업 밸류업을 이행해야 할 상장사는 민영기업을 포함한 모든 상장사로 넓어졌다. 또 새로운 국9조는 한국의 밸류업 프로그램보다 일본거래소의 개혁 일환으로 나온 밸류업 프로그램에 더 가깝다는 것이 보고서의 설명이다. 

한국과는 다른 차이점 하나는 중국판 밸류업에는 페널티가 있다는 점이다. 보고서에 따르면 아직까지 페널티 기준을 발표하지는 않았지만 4월 말 정치국회의 이후 5월 중 페널티 세부내용을 발표할 가능성이 있다. 

중국 내 상장사들은 어떤 평가항목이 페널티로 이어질지 알 수 없는 상황에서 지난 16일에는 배당여력이 부족한 특별관리종목(ST)의 상장폐지 가능성 소문이 돌며 중소형주가 급락하는 사태도 발생했다. ST종목은 거래소가 실적악화, 거래이상 징후 발생 종목을 특별관리 대상으로 지정한 것이다. 

다만 이에 대해 최근 중국 증권감독관리위원회는 "ST종목은 위험 가능성을 의미하지 상장폐지 가능성을 의미하는 종목이 아니다"라며 "배당여력이 있음에도 배당을 하지 않는 기업들에 대한 경고를 의미한다"며 소문을 일축했다.

중국 자본시장은 신 국9조의 시행과 맞물려 배당 확대에 큰 기대감을 내비치고 있다. 국9조에 상장심사 기준과 함께 1년 1회 이상 배당, 춘절 직전 배당 독려 등 배당 권고 기준이 상세히 마련되어 있기 때문이다. 

또 중국의 낮은 배당성향을 고려하면 이번 신 국9조 시행과 함께 이루어질 페널티로 인해 배당을 하려는 기업들이 늘어날 가능성이 높다. 중국은 주요 선진증시 대비 주주환원율이 낮다. 신 국9조에는 배당 기준을 충족하지 못하는 기업은 대주주의 주식매각을 금지하는 내용도 포함되어 있다. 

보고서는 "결과적으로 페널티가 강한 만큼 중국 증시의 자본시장 성숙도가 높아질 가능성이 크며 덕분에 고질적인 문제였던 변동성을 축소하는데도 도움이 될 것으로 본다"고 설명했다. 

이어 "중기적으로는 안정적인 현금흐름 보유 및 과거 고배당 기조를 유지해온 에너지, 통신, 유틸리티 섹터로 자금유입이 지속 이어지면서 증시 하방 압력도 완화될 것"이라고 내다봤다.