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[코프라(126600)] 개선되는 내수 환경 조회 : 373
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/02 11:20
 
국내 자동차용 PA 의 강자

동사는 자동차에 적용되는 PA compound 소재의 강자이다. 경쟁사로는 코오롱플라스틱이 있으며, 그 동안 현기차와의 좋은 관계를 기반으로 안정적인 성장을 이뤄왔다. 대규모 설비 시설을 갖춰야 하는 일반 화학업체와 달리 컴파운딩 시설은 고정비 보다는 변동비 비중이 큰 특징을 갖고 있다. 따라서 설비의 가동률 보다는 1) Base-chip 가격의 추이와 2) 가장 큰 고객사인 현기차의 내수 물량이 동사 실적의 방향성을 결정하는 특징일 갖는다.

내수가 살아나다

고객사 기준으로 Peer는 현대EP를 꼽을 수 있는데, 동사와 가장 큰 차이점을 꼽자면 해외 법인의 규모이다. 물론 동사도 미국과 중국 법인을 보유하고 있지만, 그 규모에서는 현대EP와 큰 차이를 보인다. 즉, 최근 베이징현대의 제1공장 가동 중단 이슈가 미치는 영향은 상대적으로 제한적인 가운데, 동사의 실적에 가장 큰 영향을 끼치는 현기차 내수 물량이 회복세로 접어들 것으로 기대되고 있다. 결론적으로 base-chip 가격에 영향을 끼치는 유가가 급등락을 거듭하지 않고 지금 수준을 유지한다면, Q의 증가와 더불어 동사 실적의 우상향을 기대할 수 있는 상황이다.

투자의견 매수, 목표주가 상향

사업 환경 변화를 고려하여 동사에 대한 목표주가를 기존 3,600원에서 4,700원으로 상향 조정한다. 목표주가의 상향 조정은 2019년 BPS에 동사의 평균 P/B 0.95배를 적용한 것이다. 만약 유가가 현 수준보다 더 하향 안정화된다면, 목표주가의 추가적인 상향 요인으로 작용할 것이다.

이베스트 최석원





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