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[디와이파워(210540)] 중국시장 성장의 수혜 조회 : 219
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/09 08:03
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 21,000원으로 상향

- 목표주가를 21,000원으로 상향(기존 19,000원, +10.5%)

- 목표주가는 2019E EPS 2,570원에 타깃 PER 8.2배를 적용
(기존 2019E EPS 2,642원에 타깃 PER 7.2배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 업체 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2019E 평균 PER 10.8배를 25% 할인 적용(기존 9.6배를 25% 할인)

- 유압실린더에서 독보적인 경쟁력을 보유하고 있지만 시장 주도력이 없는 중소형 부품사 디스카운트를 반영해 보수적 산정. 최근 건설장비 시장 분위기 개선으로 비교업체 PER 증가

1Q19 Preview 중국시장 성장의 수혜

- 1Q19 연결기준 실적은 매출액 1,042억원(+8.5% yoy) 영업이익 102억원(+2.7% yoy) 영업이익률 9.8%(-0.5%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 1,006억원 대비 +3.6%로 부합. 컨센서스 영업이익 103억원에 부합

- 매출액은 중국시장의 호조로 전년비 성장세 기대. 1Q19 중국 굴삭기 판매량은 69,330대(+24.0% yoy)로 서프라이즈. 동사는 직간접적인 중국시장 노출 비중이 60% 내외로 추정. 시장 성장 대비 동사 성장 폭을 낮게 추정한 이유는 1) 중국로컬업체보다 메이저업체 매출비중이 높은데 상대적으로 로컬업체가 강세를 보였고 2) 소형굴삭기 판매가 증가하며 ASP가 감소했기 때문

- 영업이익에서는 매출액 증가에 따른 고정비 감소 효과가 있지만 최저임금 인상에 따른 도급비와 가공비 증가, 일부 구매단가 인상 등이 반영되며 전년비 소폭 증가 예상

여전히 가장 싼 건설장비 업체

- 중국시장 고점 논란은 연중 지속되는 기본 가정. 대부분의 글로벌 메이저 업체에 납품되며선도업체로 적정마진 확보 가능. 인도시장 및 신규 업체 등으로 여전한 확장성 보유

- 최근 3개월 주가가 +18.2% 상승했지만 여전히 2019E PER은 7.1배로 건설장비 업계를 통틀어 가장 저렴

- 시장성장률이 주가의 주요 변수이며 세트업체보다 변동성이 클 것

- 동사는 2019E 실적 가이던스로 매출액 3,800억원(+11.8% 18년 전망치 대비), 영업이익330억원(+32.0%) 당기순이익 260억원(+23.8%) 제시. 동사는 항상 달성 가능한 보수적 전망치를 발표(2018년 전망치 3,400억원 영업이익 250억원 순이익 210억원 / 2018년 잠정실적 매출액 3,857억원 영업이익 358억원 순이익 255억원)

대신 이동헌





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