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[디와이파워 (210540)] 받아들여야 하는 현실 조회 : 231
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 상인
2019/08/21 08:38
 
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 14,500원으로 하향

- 목표주가를 14,500원으로 하향(기존 21,000원, -31.0%)

- 목표주가는 2019E, 2020E 평균 EPS 2,322원에 타깃 PER 6.2배 적용
(기존 2019E EPS 2,570원에 타깃 PER 8.2배를 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 업체 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2019E, 2020E 평균 PER을 25% 할인 적용

- 유압실린더에서 독보적인 경쟁력을 보유하고 있지만 시장 주도력이 없는 중소형 부품사 디스카운트를 반영해 보수적 산정, 글로벌 세트업체 주가 하락에 따른 적용 배수 하락 반영

2Q19 Review 중국시장 피크아웃 현실화

- 2Q19 연결기준 실적은 매출액 942억원(-11.2% yoy) 영업이익 87억원(-31.9% yoy) 영업이익률 9.2%(-2.9%p yoy). 발표치는 당사 추정 매출액 1,085억원(컨센서스 동일) 대비 -13.2% 하회. 당사 추정 영업이익 123억원(컨센서스 동일) 대비 -29.3% 하회

- 매출액은 중국법인이 302억원(-18.8% yoy)으로 하락. 2Q19 중국 굴삭기 판매량은 55,573대(+0.5% yoy)로 견조했으나 동사가 주력하는 외자업체들의 판매량은 평균 -20% 감소. 본사 매출액도 동조화 614억원(-9.1% yoy)에 그침

- 영업이익에서는 고정비 부담으로 중국법인이 51억원(-33.5% yoy), 영업이익률 16.9%(-3.7%p yoy). 본사 영업이익도 36억원(-36.5% yoy), 영업이익률 5.7%(-2.5%p yoy)로 급감

아쉽지만 받아들여야 하는 현실

- 중국 굴삭기시장은 완만한 하락세를 보이겠지만 외자업체들의 점유율 하락기조는 지속될 것으로 전망. 동사의 올해 추정 영업이익을 하향(기존 398억원 → 수정 342억원). 인도시장의개선세가 시작되겠지만 아직 매출비중이 5.7% 수준으로 낮은 비중

- 올해와 내년 추정 PER은 각각 4.6배, 5.0배 수준으로 건설장비 업체 중에서는 여전히 가장낮은 밸류에이션

- 실적 급락은 없겠지만 향후 2~3년 중국시장 하락을 대비해야 하는 상황. PBR 0.6배 수준으로 견조한 재무구조에 신규 거래선, 신규사업 등의 확장성은 여전히 남아 있는 상황. 회사의 사업 전망을 지켜보며 밸류에이션 적용 배수를 변경할 예정




대신 이동헌





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