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[F&F(007700)] 2Q20 Review: 바닥 확인, 중국 성장 유효 조회 : 159
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/11 08:51
 
2Q20 Review: 면세 부진, MLB 중국 & 디스커버리 성장

F&F의 K-IFRS 연결기준 2Q20 매출액은 전년동기대비 17.2% 감소한 1,668억원, 영업 이익은 전년동기대비 29.2% 감소한 205억원으로, 당사 추정치 및 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다. MLB 면세 부문 매출액은 YoY -52.8%로 355억원으로, 코로나19로인한 면세업 불황의 영향을 받았다. 이에, 동사 면세 매출 비중은 2Q19 37.3% -> 2Q20 21.3%로 축소되었으며, 전체 영업이익률은 전년동기대비 1.1%p 감소한 12.3% 수준이다. 다만, MLB 국내(면세 제외) 부문 매출액은 YoY 5.8% 증가한 400억원을 기록했다.

2Q20 MLB 중국 매출액은 QoQ 38%, YoY 2800% 증가한 87억원을 기록했다. MLB 중국 티몰 일평균 매출액은 8,700만원 수준을 추정해, 지난해 3,300만원 대비 2.6배 증가 했다. 온라인을 중심으로한 MLB 중국 성장세는 지속될 것으로 전망되는데, 중국 티몰 일평균 매출액은 19년 3,300만원 -> 20E 1.1억원 -> 21E 2.0억원으로 증가할 것으로 예상 한다. Discovery(디스커버리 익스페디션) 2Q20 YoY 26% 성장한 645억원 수준을 기록하 면서, 코로나19에도 불구하고 고성장했다. 등산, 캠핑을 중심으로 한 애슬레져 열풍에 따른 수혜를 누린 것으로 판단한다. 또한 디스커버리 내 채널 구성이 백화점 40%, 대리점 40% 등으로 면세점 노출이 거의 없으며, 온라인 매출이 120% 성장했음에 기인한다.

투자의견 Buy 및 목표주가 130,000원 유지

F&F에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 130,000원을 유지한다. 목표주가 130,000원은 동사 12MF EPS에 국내외 스포츠 브랜드사(NIKE, ANTA, 휠라홀딩스, 더네이쳐홀딩스)의가중평균 12MF P/E를 30% 할인한 15.8배를 적용했다. 동사는 1)중국에서의 온라인 성장 및 오프라인 매장 확대(현재 7개 -> 연말까지 50개 이상)가 전망되고, 2)국내에서 Discovery의 브랜드 입지 강화가 기대되며, 3)내수 및 중국 소비 회복에 따라 하반기로 갈수록 Pent-up 수요가 본격화될 것으로 예상한다

이베스트 정소연





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