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[SK케미칼(285130)] AZD1222, 아쉽지만 장점도 있다 조회 : 112
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2020/12/02 07:28
 
* AZD1222, 임상 결과는 미흡하지만 1) 안전성, 2) 판매 가격, 3) 유통 편의성 등을 고려 시 미국 외 지역에서 시장 과점 기대. 추가 임상을 통해 임상 3상 결과 보완할 예정.

* 투자의견 Buy 유지, 목표주가 50만원으로 상향: AstraZeneca향 CMO 물량 증대 반영하여 DCF 밸류에이션 방식(WACC 7.9%, 영구성장률 1.9%)으로 목표주가 산출. 
 

WHAT’S THE STORY

AstraZeneca로부터의 악재와 호재: Pfizer/BioNTech의 BNT162b (95% efficacy), Moderna의 mRNA-1273 (94.5% efficacy) 대비 AstraZeneca의 AZD1222 백신은 임상 3상에서 다소 미흡한 70%의 면역 효과 입증. 특정 요법 (0.5도즈 투약 후 한 달 뒤 1도즈)을 투여 받은 결과에서는 90%의 효능, 다른 요법 (1도즈 투약 후 한달 뒤 1도즈)을 투여 받은 결과에서는 62%의 효능 확인. 1) 시험군이 작아 결론을 내리기 어려우며, 2) 첫 회 주사에서 0.5도즈를 맞은 시험 군이 55세 미만으로 면역 효과가 높게 나왔을 가능성 있음. 3) 불확실한 결과 발표로 인해 미국 FDA 승인은 다소 어려울 것으로 전망 됨. 그럼에도 불구하고 영국에서는 허가 준비 중, 2021년부터 접종을 시작할 예정. 팬더믹 상황에서 타 제품 대비 가격 경쟁력 (1 dose 당 4달러), 생산 시설 확보로 대량 공급 가능 (2021년 30억도즈 생산 예정), 상온 2-8°C 보관 가능하여 유통 편의성 및 저렴한 유통 비용 등으로 미국 외 지역에서는 시장을 과점할 수 있을 것으로 기대. 

SK바이오사이언스, AZD1222 생산 배치 추정: AstraZeneca는 지난 컨퍼런스콜에서 배치 당 단가 기준으로 생산 가격 책정, 10 dose 투약이 가능한 바이알 형태 (1 dose 당 5X1010)로 생산한다고 언급. 기존 SK바이오사이언스의 코로나19 백신 매출은 1 dose 당 생산 단가 4-5달러, 3억 도즈 Capa의 50-70% 가동률로 추정. 논문에 따르면 아데노바이러스 벡터 생산은 이론적으로 2,000L 바이오리액터에서 2X1017 VP (Viral Particle) 생산 가능. 수율 50% 고려 시에 1X1017 VP의 200만도즈 분량 생산 가능. 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 50만원으로 상향: AstraZeneca향 CMO 추정 방법 변경 및 물량 증대를 반영하여 DCF 밸류에이션 방식으로 목표주가 산출. Novavax향 CMO 물량은 임상 3상 개시 지연에 따라 추정치에 미반영. 아데노 바이러스 방식의 JNJ 임상 3상 결과 발표 12월, 융합 항원 방식의 GSK/Sanofi 임상 결과 발표는 12월 예정. SK바이오사이언스, 아데노바이러스 및 융합 항원 제조 방식 생산 시설 보유하여 CMO 추가 수주 기대.

삼성 서근희





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