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[더네이쳐홀딩스(298540)] 펀더멘털 문제 없는 급락은 항상 매수 기회 조회 : 124
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/12/04 08:00
 
세무조사, 재고자산 관련 언론 보도로 주가 급락; 펀더멘털 문제 無

전일 장 중, 동사에 대한 국세청의 세무조사와 재고자산 회전율 관련 뉴스로 인해 주가가 약 11% 급락했다. 지난 5월 28일에 코스닥 상장을 위한 거래소 심사 승인을 얻은 만큼 회계상 큰 이상 없이 마무리될 가능성이 높다.

재고자산 회전율도 문제가 없다. 3Q20 기준 재고자산 회전율이 1.9회로 2019년 6.8회 대비 낮아졌으나, 이는 성수기인 4분기에 대부분의 매출이 발생하는 의류 업종의 계절적 특성 때문이다. 2020년 말 기준 재고자산 회전율은 5.5회로 전망된다. 국내 동종업계 평균 재고자산 회전율(2019년 4.3회, 2020F 3.9회) 대비 높다.

투자포인트 1)4분기 실적 고성장, 2)중장기 해외 진출 모멘텀

펀더멘털은 여전히 견고하다. 4분기 매출액 1,467억원(+20% 이하 YoY), 영업이익 282억원(+20%)이 예상된다. 성수기를 맞은 내셔널지 오그래픽의 고성장 덕분이다. 코로나19로 인한 캐리어 매출 감소 (4Q19 143억원 → 4Q20F 17억원) 효과를 제외하면 매출액 성장률은 34%로 더 높아진다.

중장기 모멘텀으로는 해외 진출이 있다. 작년 홍콩법인을 설립해 수출을 시작했다. 최근 유럽 주요 국가 내 디즈니 온/오프라인 매장에 입점하기도 했다. 2021년까지 파트너사와 함께 뉴질랜드, 일본, 중국 등의 진출이 계획되어있다. 현재 매출 비중은 낮지만 1)국내에서의 고성장 경험, 2)디즈니와의 협업 감안 시 성공적인 지역 확장이 기대된다.

2021년 영업이익 614억원(+26% YoY) 전망; 21F PER 6.1배

2021년 매출액과 영업이익은 각각 3,414억원(+19%), 614억원(+26%) 으로 전망된다. 1)코로나19 이후 경기 회복세, 2)가시적인 지역 확장이 확인되면 추정치는 상향될 가능성이 높다.

2021F PER 6.1배, 국내 동종업체 평균은 9.4배다. 펀더멘털 문제 없는 급락은 항상 매수 기회였다. 1)4Q20 실적 호조, 2)2021년 가시화 될해외 진출 모멘텀 등을 감안한 주가 상승이 기대된다.

신한 김규리





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