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[한신공영(004960)] 땅값>시총, 수주와 분양이 반등 조회 : 158
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/01/18 11:09
 
투자포인트 및 결론

- 한신공영은 중견 건설사로 토목, 건축 사업을 영위.

- 17~18년 부산, 인천, 세종 2 곳 등 자체사업 4 곳 현장을 성공적으로 분양하였지만 그 후 자체 사업 분양 규모가 축소. 하지만 본사 토지/건물 가치만 2,500억 수준으로 현재 시총을 초과하며 입지가 매우 우수한 우량자산으로 판단되고, 21년 자체사업/PFV 사업에서만 약 4천세대 중반의 분양 계획을 세우고 있어 이에 후행한 매출/이익 증가 사이클로 다시 진입할 것으로 전망

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 실적은 연결 매출액 3,393억원(YoY -9%), 영업이익 268억원(YoY +33%)을 기록하여 영업이익 개선세.

- 20년 연간 신규수주는 2조원 중반 전망, 이는 17~19년 평균 신규수주 1.15조 및 16년 수주 피크 당시 2.1조를 큰 폭으로 상회하는 수준

- 20년은 과거 수주 감소에 후행한 분양 감소로 매출액 감소세 지속. 20년 신규 분양 현장은 2 곳, 약 천세대, 2천억원 수준. 마진율이 좋은 PFV사업 시작하여 양주 옥정 767세대 분양 완료

- 21년 마진율이 양호한 자체사업/PFV사업을 포항, 울산, 대구, 대전 등 4개 현장에서 약 4,500세대 진행 전망. 20~21년 주요 자체/PFV사업 분양 현장의 매출 규모는 17~18년 자체사업 규모와 유사한 사업규모 예상.

- 본격적인 실적 반등은 22년부터 예상되지만, 21년 자체사업 현장들의 분양 정상 진행을 확인할시 주가 선반영 가능 예상

- 21년 이후에도 오산세교, 파주운정, 평택 등 마진율이 높은 자체/PFV 사업 지속 분양 예정. 시장 상황에 따라 개발사업 추가될 가능성 충분할 것으로 예상

- 시총보다도 큰 본사 토지/건물은 입지가 매우 우수한 우량자산으로 향후에도 지속적인 가치 상승 예상. 동사 재무구조가 빠르게 개선되고 있기 때문에 장기적인 관점에서 본사 토지를 활용한 개발사업에 대한 기대감이 점진적으로 증가할 것으로 전망

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가는 상승추세를 보였으나 여전히 동종업계 대비 밸류에이션 할인 폭이 커 저평가 매력 부각 가능. 21년 포항 등 주요 현장들의 분양 여부를 확인하며 주가의 추가 상승 전망.

현대차증권 성정환





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