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[대한항공(003490)] 4분기에도 화물 수요 급증이 전사 수익성 악화 방지 조회 : 58
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 07:13
 
4Q20 화물 수요 호조로 영업이익 흑자 기조 유지

2020년 4분기 대한항공의 별도 매출액과 영업이익은 각각 1.9조원(YoY -36.7%, QoQ +19.9%)과 1,463억원(YoY +20.1%, QoQ +1,825.0%)을 기록했다. 코로나19의 전세계 재확산으로 여전히 해외 여행에 대한 수요 개선의 기미가 보이지 않는 가운데 대한항공의 4분기 1) 국제선 여객 수송(RPK)은 전년동기대비 94.0% 급감한 반면, 일부 국제선 노선 운항 재개로 국제선 공급은 77.3% 감소에 그치며 2) 탑승률(L/F)이 22.1%까지 하락했다. 그럼에도 불구, 코로나19 진단키트와 자동차 부품 및 IT 제품들의 수요 확대와 컨테이너선의 급격한 공급 부족으로 기존 해운 수요가 항공 화물기 수요로 몰리면서 3) 화물 수송(FTK)이 21.2% 증가했다. 동시에 수요 급증에 따른 운임 상승으로 대한항공의 4) 4분기 화물운임(Yield)은 전년동기대비 72.0% 급등하면서 영업이익이 시장컨센서스인 1,253억원을 상회했다.

화물 성수기 지났어도 견조한 수요 한동안 지속 전망

유럽과 미국을 중심으로 코로나19 백신 접종이 진행되고 있지만 국내외적으로 확산이 여전히 지속되고 있는 상황으로 1분기 중으로 국제선 수요가 본격적으로 회복되기는 어려울 전망이다. 대신 화물의 경우 연말 성수기 효과가 끝났음에도 불구, 여전히 높은 수요가 지속되고 있는 가운데 향후 본격적인 백신 수송도 예정되어 있기 때문에 1분기 화물 부문 실적은 4분기 보다 소폭 축소되겠지만 그 폭이 제한적일 것으로 예상된다.

투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 35,000원으로 상향

대한항공에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 기존 30,000원에서 35,000원으로 상향한다. 목표주가는 12M FWD BPS에 목표 PBR 1.8배를 적용했다. 코로나19에 따른 여객 수요 급감에도 불구, 화물부문 호조를 통한 영업이익 흑자 기조가 3개 분기 연속해서 확인되었고 다소 시간은 소요되 겠지만 전세계 코로나19 백신 접종에 따른 국제여객 수요도 연말로 갈수록 회복될 것으로 기대된다. 동시에 유상증자, 자산매각, 정부 지원 등을 통한 유동성 확보 움직임들도 긍정적 이라 판단된다.

하나 박성봉





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