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증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 07:52
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 매출액은 전년대비 37.4% 감소했으나 영업이익은 1.8% 증가하여 시장 컨센서스를 대폭 상회. 일회성 비용 및 투자자산 평가 손실 발생으로 인해 세전 이익이 적자 전환한 점은 아쉬운 부분.

* 투자의견 하향: 이익 추정치 미세 조정으로 목표주가 3.2만원은 유지하나, 제한적인 up-side로 인해 투자의견을 HOLD로 하향 조정. 여객 수요 회복 시점에 대한 불확실성이 상존하며 대규모 유상증자를 앞두고도 주가 강세로 적정 주가에 도달.
 

실적 해석 및 시사점

화물 호조세에 힙입은 어닝 서프라이즈: 4Q19 매출액이 1.9조원을 기록하여 전년대비 37.4% 급감 했음에도 불구하고 영업이익은 전년 동기 수준인 1,212억원을 기록하여 시장 기대치를 대폭 상회. 여객 부문 매출이 수요 부진으로 인해 (RPK: -92.2% y-y) 전년대비 86.4% 감소한 2,406억원에 그친 것으로 보이나, 화물 부문 매출이 전년대비 112% 급증한 1.36조원을 기록하여 호실적을 견인. 화물 수송이 (FTK) 전년대비 21.2% 증가하여 적재율이 (L/F) 82.7%를 기록 하였으며 Yield가 전년대비 74.6% 급등하여 2분기 이후 peak-out 하던 화물 운임이 재차 상승 전환. 다만, 여객기 반납 (3Q19 대비 -5기) 및 종속 회사 투자 지분에 대한 평가 손실 발생 등으로 세전이익이 1,910억 적자를 기록한 점은 아쉬운 부분. 

적정주가 도달에 따라 투자의견 HOLD로 하향 조정: 이익 추정치 미세 조정에 그침에 따라 목표주가 3.2만원을 (2021E 글로벌 FSC peer 평균 P/B multiple 1.9배) 유지하나, 제한적인 up-side로 인해 투자의견을 HOLD로 하향 조정. 아시아나 합병을 통한 메가케리어 탄생 기대감은 유효하나, 여객 수요 회복 시점에 관한 불확실성이 여전한 데다 최근 주가 반등으로 인해 적정 주가에 도달한 것으로 판단.

삼성 김영호





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