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[제이콘텐트리(036420)] 살아 있는 불씨 조회 : 60
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/10 08:32
 
* 4분기 영업손실 158억원으로 적자가 지속되며 부진. 영화 부문도 저조했으나 방송 이익도 해외 판권 판매 작품에 상각기간 조정으로 예상보다 낮았음

* 21년 방송 기대감은 유효. 제작 편수 확대 및 JTBC스튜디오의 경쟁력 제고 

* 광폭 행보가 예상되는 방송 사업이 기업가치 리레이팅 견인 전망. BUY 유지
 

WHAT’S THE STORY

4Q20 review - 컨센서스 하회: 4분기 매출액은 918억원(-40.3% YoY), 영업손실 158억원(적자지속, 4Q19 -72억원)으로 컨센서스를 크게 하회했다. 시장 눈높이에 미치지 못했던 것은 판권상각 회계 처리 방식 변화로 방송 부문 이익이 예상보다 낮았던 것에 기인한다. 넷플릭스 등으로의 해외 판권 판매로 제작비에 대한 리쿱이 완료된 드라마에 대해서는 상각을 진행하면서 판권 상각액이 크게 늘었다. 향후 해외 판권 판매 작품에 대한 상각기간(18개월→ 6개월)을 줄여 판권 상각액 부담이 커졌다. 코로나19 장기화로 20년 내내 부진했던 영화 부문은 4분기에도 적자를 면치 못했다. 고정비를 비롯한 철저한 비용 절감 노력으로 영화부문 매출은 전분기대비 82억원 줄어든 213억원(-27.8% QoQ)에 그쳤으나 손실 규모는 7억원 커지는데 그쳤다. 부문별 영업이익은 방송 10억원(흑전, 4Q19 -101억원), 영화 -158억원(적전, 4Q19 68억원)이다. 영업외비용으로 메가박스 관련 파생상품거래손실 688억원이 반영됐다. 이는 작년 12월 메가박스중앙 주식 취득 과정에서 발생했다. 

방송, 21년에 대한 기대감은 유효: 4분기 방송 부문 실적이 아쉬웠던 것은 사실이나 21년에 대한 기대를 저버릴 필요는 없다. 21년 드라마 제작 편수는 최소 18편 이상으로 20년 13편에서 늘어날 수 있다. 작년 5월부터 재개된 JTBC의 수목 드라마 편성은 온기로 방영이 예상되고, 외부 환경 탓에 일부 작품의 결방 등으로 편성 일정이 촘촘하지 못했던 점을 감안하면 방영 편수 증가는 확실시 된다. 이에 더해 작년부터 제작 중인 넷플릭스 오리지널도 금년 방영이 예상되고 추가 작품 제작 가능성도 있어 편성 채널 확대에 따른 수익 호전도 기대된다. JTBC스튜디오는 콘텐츠 밸류체인 통합 및 외부 자금 유치로 콘텐츠 제작의 효율성을 높이고 제작 역량 강화로 경쟁력 제고가 예상된다.

광폭 행보를 기대해보자: BUY 의견을 유지하고 목표주가 52,000원(SOTP 방식, 표3)을 유지한다. 영화사업에 대한 기대는 상반기까지 눈높이를 낮출 필요가 있으나 방송 사업은 광폭 행보가 예상된다. 방송 사업이 기업 가치 리레이팅을 견인하고 영화 부문은 최소 전년대비 회복은 분명해 미디어 시장 내 경쟁 역량은 강화될 것이다.

삼성 최민하





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