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[F&F(000080)] 위기 속에서 빛나는 중국 성장성 조회 : 84
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/03/16 10:56
 
위기 속에서도 중국 현지에서의 높은 성장성을 보여줬습니다. 가속화되는 중국 현지 성장성에 기존 타격을 받았던 사업의 회복이 더해진다면 타사와 차별적인 실적 성장을 기록할 것으로 전망합니다.


위기 속에서 보여준 중국 성장성

F&F 2020년 연간 실적은 매출액 8,381억원(-7.9%), 영업이익 1,226 억원(-18.7%)로 코로나19 영향으로 전년대비 감소하였다. 주요 성장 채널이었던 면세점의 실적 감소가 컸다. 면세점 연간 매출액은 1,683 억원으로 전년대비 -41% 감소된 것으로 추정한다. 그러나 동사는 이위기 속에서 중국 대형 유통사 중화그룹과 대리상 계약을 맺으며 중국 현지 사업을 기존 자체 매장 확장보다는 비용 및 리스크 부담이 적은 대리상 매장 확장으로 전략을 집중했다. 그 결과 중국 상해 법인 연간 매출액은 745억원으로 전년대비 +632억원 증가했다.

중국 현지 성장성 본격 시작

주력 브랜드인 MLB는 2017년부터 면세점 채널을 중심으로 중국 성장 성이 시작되었다. 2019년 2월 중국 판권 체결 후 6월 이커머스 Tmall 에 진출하며 중국 현지에서의 사업을 본격적으로 전개하였다. 2020년 에는 중국 오프라인 자체 매장 출점을 확장하려 했으나, 코로나19가 확산되면서 사업 확장에 제동이 걸렸었다. 그러나 동사는 리스크 부담이 적은 대리상 매장 확장으로 전략을 집중했다. 작년 말 기준 대리상 매장수 71개점이 출점되었고, 매출 300억원 이상을 기록했다. 2021년 매장수는 250개 이상으로 확장될 계획이다. 중국 현지에서의 고성장으로 2021년 실적은 연결 매출액 9,403억원(+12.2%), 영업이익 1,482억 원(+20.9%), 중국 사업 매출액은 1,504억원(+100.3%) 예상한다. 면세 점의 본격적인 실적 회복은 2022년으로 가정했다. 면세점 채널의 회복이 올해 중으로 빠르게 가시화된다면 실적 성장은 더욱 높아질 것이다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 18만원으로 상향

F&F에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 18만원으로 상향 조정한다. 12M FWD 기준 실적 변경과 중국 현지 사업의 고성장을 반영하여 실적 추정치를 상향하였다. 기존 의류업종 밸류에이션을 적용 받아 해외 성장 업체 대비 밸류에이션이 낮았으나, 해외 성장성을 바탕 으로 밸류에이션 리레이팅은 지속될 것으로 기대한다.

한화 손효주





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