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[한일시멘트(300720)] 이상적인 사업구조 조회 : 120
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/03/25 09:39
 
투자의견 매수, 목표주가 190,000원 제시

목표주가 190,000만원은 2021년 예상 실적에 적정 EV/EBITDA 6.7배를 적용한 값이다. 적정 EV/EBITDA 배수는 시멘트 호황(2015년~2017년) 초기인 2015년에 한일시멘트가 받았던 평균 값(5.6배)에 할증요인 20%를 가산한 것이다. 잘 짜여진 사업포트폴리오와 우량한 재무구조 그리고 현대시멘트 인수로 레벨업 된 생산능력 등 프리미엄을 받을 자격이 충분하다

시멘트, 레미콘, 몰탈 등 연관 제품이 황금분할을 이루는 사업구조

시멘트를 주원료하는 콘크리트 제품은 레미콘과 몰탈이 대표적이다. 레미콘은 주로 주택 등 건축물 골조용으로 소요되고 몰탈은 건축 공사 마감 혹은 미장재로 사용된다. 시멘트업체들이 레미콘과 몰탈 사업을 보유하고 있으면 자가소비를 통해 가동률을 유지할 수 있는데다 건설공사 전 기간에 걸쳐 매출을 올릴 수 있어 안정적인 실적 창출에도 유리하다. 한일시멘트의 2020년연결기준 매출액 구성은 시멘트 40.2%, 레미콘 23.5%, 레미탈(몰탈 고유 브랜드명) 31.8%이다

현대시멘트(현 한일현대시멘트) 인수 시너지 본격화

작년 8월 한일현대시멘트가 한일시멘트의 종속회사로 편입됐다. 그룹 지주회 사인 한일홀딩스의 보유 지분 전체가 이전한 것이다. 이 과정에서 한일홀딩 스의 한일시멘트 지분율도 34.7%에서 60.9%로 상승했다. 지배구조가 정리 되면서 그룹 전체가 배당에 적극적이다. 전통적인 고배당 기업인 한일시멘트는 한일현대시멘트로부터 배당금을 직접 수취하게 돼 배당재원이 더 확대됐다. 합병 효과로 실적 모멘텀 또한 대단히 매력적이다. 연결기준 2021년 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 29.7%, 35.0% 증가할 전망이다

BNK 이선일





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