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[항공운송산업] 끝이 보이는 터널, 기업별 달라진 체력 조회 : 65
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/29 07:39
 
국내 항공 여객 수요 회복 사이클은 올해 하반기부터 2023년까지 이어질 전망. 공급 축소, 경쟁구도 재편 과정에서 시장 점유율 확대 가능한 항공사 선호. 추가적인 유동성 및 자본 확충 없고, 시장 점유율 확대, 운임 상승 시 이익 레버리지 가장 높은 대한항공 Top-pick으로 제시


▶ 수요 회복, 공급 감소 및 경쟁구도 재편 중

국내 항공 여객 수요 회복 사이클은 올해 하반기부터 2023년까지 이어질 전망. 수요는 2019년 대비 ’21년 18%, ’22년 58%, ’23년 89%까지 회복될 것. 코로나19 백신 보급에 따라 국내선 중심 수요 회복 본격화. 대한민국 정부의 목표는 2021년 11월까지 코로나19 집단면역 형성

국내 항공사 합산 운용 기재 규모는 2019년 376대에서 2021년 말 327대까지 감소하면서 2017년 수준으로 회귀할 전망. 공급 감소를 감안하면, 2019년 대비 83% 수요 회복만으로 여객 수급 밸런스 개선 가능. 밸런스 회복 시점은 2023년으로 예상하며, 국제선 운임은 2019년 대비 15% 이상 상승할 것으로 추정. 중장기 여행 수요의 질적 변화를 감안하면, 추가적인 운임 상승 여력은 서비스 차별화가 가능한 대형항공사(FSC)가 저비용항공사(LCC) 대비 높음

▶ 2021년에도 핵심은 생존, 저비용항공사는 주주가치 희석 유의

2021년 연간 국제선 항공 여객 수요 회복은 제한적일 것. 화물로 매출 창출이 어려운 저비용항공사 중심으로 2021년에도 당기순적자에 따른 자본 잠식 우려 존재하며, 재차 유동성 및 자본 확충 필요. 대형항공사는 비영업자산 매각, 화물 사업 호조, 선제적 유상증자로 추가 자본 확충 불필요

수요가 정상화되는 2023년 실적 기준으로 목표주가 산정. 자본 확충이 필요한 저비용항공사의 경우 목표주가 산정 시 유상증자를 가정. 중장기 수요 회복, 운임 상승을 감안, 항공운송 산업 투자의견을 Positive로 상향

Top-pick은 대한항공. 경쟁사 인수 확정 시, 명실상부한 국내 1위 항공사업자. 국제선 운임 상승 과정에서 이익 레버리지 확대 전망. 저비용항공사 통합 과정에서 주도적인 역할을 할 진에어를 차선호주로 제시 

NH 정연승





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