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[세아제강(306200)] 미주향 에너지용 강관 수익성 개선세 조회 : 41
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/04/13 08:58
 
1Q21 영업이익 110 억원(+410.6%qoq, -49.2%yoy) 예상

매출은 3,288 억원(+9.0%qoq, +10.0%yoy), 영업이익은 110 억원(+410.6%qoq, -49.2%yoy)으로 환율 타격이 컸던 전분기 대비 회복세가 시작될 전망임.

1 분기 특징은 미주향 에너지용 강관 수익성이 개선되고 있는 점임. 이미 출하량은 지난 4 분기부터 회복세를 보이고 있었음. 미국 내 한국산 송유관 수입가격은 최근 숏톤당 1,250 달러로 전분기 말 대비 25% 상승함. 이와 같은 가파른 제품가격 상승은 원재료 가격 상승분을 충분히 커버하고 수익성 개선으로 이어질 것임.

대부분 건설향인 내수 마진 역시 개선세에 있음. 고로사의 열연가격 인상이 이어짐에 따라 동사 역시 제품가격을 인상하고 있으며 투입 시차에 따른 롤마진 확대가 나타나고 있는 것임.

다만 지난해 1 분기 마진을 견인한 해상풍력 하부구조물 및 LNG 터미널향 프로젝트들은 환율 악화로 수익성이 낮아져 있는 상태임. 낮아진 환율 베이스의 신규 수주가 유입되면서 마진은 점진적으로 회복할 전망임.

신성장 동력 투자는 유효

동사는 글로벌 해상 풍력발전 하부 구조물 소재 시장에서 입지를 다지고 있음. 현재 롤밴더 (핀파일 소재용) 추가 투자가 진행 중으로 올해 말 이 설비의 생산능력은 기존 3~4 만톤에서 6~8 만톤 수준으로 증가할 전망임. 이는 상품 매출을 대체하여 수익성 개선으로 이어질 것임.

투자의견 BUY 및 목표주가 113,000 원 유지

올해는 국내 건설향뿐 아니라 미주향 에너지용 강관 시장 반등이 실적을 견인할 전망임. 현주가는 올해 예상 이익을 감안할 때 PER 5.2 배 수준에 불과함. 중장기 성장 동력인 해상풍력 발전 및 LNG 터미널향 마진 회복이 재개될 경우 밸류에이션 회복이 본격화될 것임.

목표주가 113,000 원은 올해 예상 이익 대비 PER 6.4 배, PBR 0.5 배 수준으로 보수적 타겟임.

유진 방민진





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