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[오스템임플란트(048260)] 올해도 달린다 조회 : 147
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/04/26 10:39
 
올해 1분기 실적 견조한 성장세 예상됨 ⇒ 올해 전체적으로 실적 성장세 지속될 듯

올해 1 분기 K-IFRS 연결기준 실적의 경우 매출액 1,765 억원(YoY +35.9%), 영업이익 256 억원(YoY +524.3%)으로 견조한 성장세가 예상된다. 이는 중국에서의 고성장세가 유지되고 있는 가운데 기타지역 및 국내의 경우도 견조한 성장세가 예상되고 있기 때문이다.

한편, 올해의 경우 K-IFRS 연결기준 매출액 7,403 억원(YoY +17.2%), 영업이익 1,128 억원(YoY +15.0%)으로 예상되면서 지속적인 실적 성장세가 기대된다.

이는 중국, 북미, 러시아 등 해외에서의 매출 성장세가 가시화 될 것으로 예상되기 때문이다. 특히 중국 임플란트 시장의 경우 매년 20% 이상 성장하고 있는 가운데, 직판 중심의 유통망 활용이 본격화 되면서 올해의 경우도 매출 성장이 지속될 것으로 예상된다.

무엇보다 중국지역에서의 매출 성장이 글로벌에서 동사의 시장점유율을 상승시키면서 밸류에이션을 한단계 레벨업 시킬 수 있을 것이다.

또한 디지털 덴티스트리 관련 다양한 제품군 등을 출시하면서 글로벌 치과 토탈 솔루션 제공 업체로서의 입지를 견고히 할 것이다.

인적분할을 통한 지주회사 체제 전환 추진

동사는 지난 15 일 이사회를 열고 투자회사인 오스템홀딩스와 사업회사인 오스템임플란트로 나누는 인적분할을 결정하였다. 분할기일은 오는 9 월 1 일로 분할비율은 각각 0.464(오스템홀딩스) 대 0.536(오스템임플란트)다.

분할 후 존속회사 오스템홀딩스는 투자, 브랜드, R&D 및 경영을 맡게 되면서 지주사 역할을 수행한다. 또한 분할 후 신설 회사인 오스템임플란트는 회사의 주력 사업인 임플란트를 비롯해 치과장비, 치과재료, IT 서비스 등 주요 제품의 영업, 생산, 마케팅, 물류 등의 사업을 맡는다.

동사가 지주회사 체제 전환에 나선 이유는 최대주주의 지배력을 강화하기 목적이 크다. 이에 따라 분할 이후 지주사 전환, 지주회사가 사업회사를 소유하기 위한 현물출자 과정을 거치면서 오스템홀딩스에 대한 최대주주 지분율이 늘어나게 될 전망이다.

인적분할 등은 주주들에게 중립적인 영향을 미치는 요소이다. 하지만, 여타 인적분할 사례 등을 고려할 때 인적분할 전 시가총액 보다 인적분할 이후 지주회사와 사업회사를 합친 시가총액이 사업가치 부각 등으로 인하여 더 큰 경우가 많았다. 이러한 관점에서 동사의 경우도 현재의 시가총액 보다 인적분할 이후 시가총액이 더 커질 수 있는 가능성 등이 높아질 수 있을 것이다.

실적개선 지속성과 밸류에이션 레벨업 본격화 될 듯

동사에 대하여 목표주가를 130,000 원으로 상향한다. 목표주가는 2021 년 EPS 추정치 5,672 원에 Target PER 23.0 배(국내외 Peer 2021 년 예상 평균 PER 에 10% 할인)를 적용하여 산출하였다.

올해의 경우도 실적 성장세가 지속될 것으로 예상되는 가운데 중국에서의 매출성장이 글로벌 시장점유율 상승으로 이어지면서 동사 밸류에이션을 한단계 레벨얼 시킬 수 있을 것이다.

하이투자 이상헌





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