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[두산인프라코어(042670)] 1Q21 review_본사도 밥캣도 양호한 실적 조회 : 124
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/04/28 07:42
 
* 양호한 실적: 연결 영업이익은 컨센서스를 22% 상회. 밥캣의 호실적이 주요 원인. 본사 Heavy부문 이익도 전년동기 대비 +69% 성장하면서 선전.

* Valuation: 존속법인 가치 산정에 중국업체보다 낮은 valuation을 적용하고, 신설법인 가치를 좌우하는 두산중공업 주가를 보수적으로 반영해도 상승여력 존재.

* 향후 목표주가 추가 상향을 유도할 수 있는 요인들: 두산중공업 주가 상승분과, 본사 영업호조에 따른 순차입금 감소를 반영하면, 목표주가 추가 상향 여력도 존재.
 

WHAT’S THE STORY?

양호한 실적: 1분기 연결 영업이익은 컨센서스를 +22% 상회. 컨센서스와의 차이는 대부분 밥캣의 호실적으로 설명. 하지만 본사 Heavy부문 영업이익도 전년 동기 대비 69% 성장하면서 높아진 시장의 눈높이를 충족. 지배주주 순이익도 본사의 양호한 실적과 분당 두산타워 유동화에 따른 일회성 이익(280억원)이 반영되면서, 시장 기대를 50% 상회. 해당 영업 외 일회성 이익과 두산밥캣 이익전망 상향을 반영하여, 올해 연결 이익전망을 +9% 상향. 

보수적으로 접근해도 상승여력이 존재: 올해 글로벌 건설장비 업종 주가는 중국 로컬업체들이 선진시장 업체 대비 부진. Cycle 고점(peak out) 우려 때문. 두산인프라코어는 오랜 기간 국내 투자자들에게 차이나 플레이로 각인. 하지만 현재 동사는 1)분할 존속법인 가치산정에 중국 로컬업체들보다 할인된 valuation을 적용하고, 2)분할 신설법인 가치를 결정하는 두산중공업 주가를 반대매수권 청구 가격(현재 대비 18% 낮은 수준)으로 적용해도, 상승여력이 존재. 또한 향후 분할 시점에, 영업 호조에 따른 상반기 본사 순차입금 감소와 두산중공업 주가 상승이 반영된다면, 목표주가 상향조정도 가능할 것.

삼성 한영수





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