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[두산인프라코어(042670)] 인수 후 반영될 호실적 조회 : 222
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/04/28 09:06
 
1분기 영업이익 2,954억원(+63.2% YoY), 컨센서스 22.0% 상회

1분기 매출액 2.5조원(+23.8%, 이하 YoY), 영업이익 2,954억원 (+63.2%)을 달성했다. 컨센서스 영업이익 2,420억원을 22.0% 상회하는 실적이다. 호실적의 원인은 1) 전지역 매출 성장, 2) 자회사 두산밥 캣의 어닝 서프라이즈다. 사업회사(밥캣 제외)의 영업이익은 1,240억 원(+33.8%)으로 컨센서스 1,218억원에 부합했다.

중국 건설기계 시장은 11.3만대(+85.3%)로 성장했다. 두산인프라코어는 동기간 7,152대(+78.7%)를 판매해 점유율이 6.3%(-0.2%p)로 하락했다. 판매단가는 7,320만원(-5.9%)으로 하락했다. 로컬업체간 경쟁 심화, 중소형 제품 판매 비중 상승이 원인이다.

APEM 지역 매출액은 4,214억원(+33.3%)으로 증가했다. 원자재 가격 상승, 재정정책 확대로 본격적인 수요 반등이 시작됐다. NA/EU 매출 액도 2,277억원(+14.6%)으로 반등했다. 북미지역에서 백신 보급, 민간 건설경기 회복으로 판매량이 확대됐다.

중국 긴축 우려에도 2022년까지 이어질 영업이익 성장

사업회사 영업이익은 2021년 4,281억원(+61.8%), 2022년 5,352억원 (+25.0%)가 전망된다. 2021년에는 원자재 가격 상승, 백신 보급에 따른 건설 활동 정상화, 각 정부 재정 확대 기조가 견인하는 실적 성장이 전망된다. 하반기에는 중국 경기 과열에 따른 통화정책 긴축으로 중국 판매 축소 우려가 있지만 전사 영업이익은 성장이 전망된다. 2022년에는 중국 판매량 감소 전망에도 신흥국(중국 제외)/선진국 판매 호조 지속, 엔진부문 정상화에 따른 영업이익 성장이 예상된다.

목표주가 14,000원 6.9% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 14,000원으로 6.9% 상향, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 SOTP로 산정했다. 12개월 선행 사업회사 영업가치 3.1조원 (Target PER 15.9배 X 순이익 1,972억원)에 두산중공업 지분가치 0.9 조원을 더하고 순차입금 0.1조원(밥캣제외, DICC 재인수 비용 2,500 억원 가정)을 차감했다. 공정위 기업결합 심사 관련 불확실성 해소 이후 중국외 지역 성장, 엔진부문 정상화, 시너지 기대감을 바탕으로한 주가 상승이 예상된다.

신한 황어연, 송영훈





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