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[두산퓨얼셀(336260)] 1Q21 Review: 지루했던 상반기가 끝나간다 조회 : 152
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/04/29 08:00
 
* 1Q21 실적쇼크: HPS 확정이 지연되면서 신규수주 부진. 1H21에 실적부진 불가피.  

* 2H21에 모멘텀 회복 예상: 대규모 발전사들이 수소연료전지 정책 수혜를 활용하기 위해 2H21에 발주 증가 예상. 그 외 미국계열사 지분정리 방안, 선박용 연료전지 상용화 방안 구체화 예상. 

* 목표주가 하향: 상반기 실적부진 및 수주 지연을 반영하여 22년까지 실적추정치 하향. 기존 DCF Valuation유지(WACC 7.9%, 영구성장률 2%) 및 목표주가 62,000원으로 하향. 향후 수주실적에 따라 재상향 가능. 
 

WHAT’S THE STORY?

실적부진: 매출액 720억원(-54%QoQ, +258%YoY) 및 영업이익 3억원(-94%QoQ, 흑전YoY)으로 OPM 0.4% 기록.

▶ 신규수주 부진: 3Q20에 수주 ‘0’ 및 2020년 수주 108MW 달성(연초 목표142MW). 1Q21에도 수주 부진. HPS(Hydrogen Portfolio Standard) 비율 확정을 앞두고 대규모 발전사들의 발주 지연. 그 외 대주주가 지분을 두산중공업에 무상증여하면서, 적격 분할 사후관리 위배사항 발생. 과세 이연 된 법인세 58억원 일시 납부로 순이익 적자 기록. 

2H21~2022년, 변화의 밑그림 완성: 수주 회복 및 HPS확정. 신 사업 구체화와 증설.

 2H21, 수주회복 전망: 2021년 수주 가이던스 142MW(+31%YoY) 유지. 실적 가이던스 매출 5,264억원(+14%YoY) 및 영업이익 330억원(+26.8%YoY) 유지. HPS실행년도가 2022년으로 확정된 상황으로, 2H21에 HPS비율 확정 예상. 열 병합 발전소 수주 등 예상. / 

 신 사업 구체화: 2021년말 증설(90MW → 260MW)을 앞두고 선박용 연료전지 사업, 퓨얼셀 아메리카 지분정리 방안 구체화 예상. 

삼성 임은영





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