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[제일기획 (030000)] 예상보다 좋았다 조회 : 93
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2021/04/30 06:57
 
제일기획 (030000) 예상보다 좋았다

투자의견 매수(Buy), 목표주가 31,000원으로 11% 상향

- 12M FWD EPS 1,457원에 PER 21배 적용(최근 5년 ‘15~19 평균)

- 1Q21 기대 이상의 실적과 22년 추가로 개선되는 실적 반영하여 TP 상향

1Q21 Review: 예상보다 좋았다

- GP 2.7천억원(+6% yoy, -11% qoq), OP 410억원(+34% yoy, -33% qoq)

- 당사는 두 번에 걸친 프리뷰를 통해 1Q OP를 309억원에서 403억원으로 상향했는데, 이를 소폭 상회하는 실적 달성. 1Q 기준 GP와 OP 모두 역대 최고.OPM도 15.1%로 1Q10 이후 최고. 효율적인 경비 집행 속의 고성장 달성

- 본사 GP 649억원(+11% yoy). 갤럭시S21의 평년보다 이른 런칭 및 보급형인A시리즈의 사상 첫 온라인 언팩에 이어서 M시리즈 출시 등 삼성전자의 마케팅강화에 따라 본사의 삼성 비중은 20년 78%에서 1Q21 84%로 확대

- 북미 GP 213억원(+28% yoy). 전지역 중 가장 높은 성장. 삼성전자 대행을 위한 선제적 거점(댈러스) 신설 및 TBG, IRIS 등의 자회사와 협업으로 진행했던 프로젝트의 성공으로 삼성전자의 대행 물량 지속 확대 중

- 중국 GP 532억원(+23% yoy). 4Q20 턴어라운드 달성 후 성장 확대. 계열 광고 뿐만아니라 펑타이를 통한 디지털 비계열 광고주 수주로 고성장

- 유럽은 -5% yoy로 역성장 유지했으나, 역성장 폭 축소. 제일기획은 실적발표컨퍼런스콜을 통해 2Q21부터는 모든 지역에서의 순성장 달성 가능성 제시

실적과 목표주가의 추가 상향 가능. 고배당 정책은 그대로 유지

- Catalyst: 1) 1Q21 실적은 당사 추정 소폭 상회, 2~4Q 실적 추정은 유지했지만, 21년 5G 상용화 2주년을 맞이하여 삼성은 연중 마케팅 강도를 높일 가능성
2) GP의 5~10% 규모의 대형 M&A 성사 가능성
1), 2) 모두 반영될 경우 GP 및 OP 추가 6~11% 상승, TP 32~33천원 가능
GP 1.25조원(+13% yoy) → 1.33조원(+21% yoy)~1.39조원(+26% yoy)
OP 2.4천억원(+16% yoy) → 2.5천억원(+22% yoy)~2.6천억원(+27% yoy)

- 3) 대형 M&A를 성사시켜도 인수비용은 보통 5년에 걸쳐서 지급. 배당성향60% 정책 유지할 것. 21E DPS 980원, 4.5%, 22E DPS 1,060원, 4.9%


대신 김회재





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