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[정상제이엘에스(040420)] Contact: 학생수 증가로 영업이익 큰 폭 개선 조회 : 55
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/04 09:16
 
학생수 증가: 기대되는 2021년 실적

2021년 3월 개학 이후 초·중등생의 프리미엄 오프라인 학원 등록 수요가 증가하고 있다. 중요한 점은 코로나19 이전인 1Q19 대비로도 학생수가 더 많아 2021년 의미 있는 실적 개선이 기대된다. 이는 학원사업의 경우 통상 3월에 대규모 학생 모집이 진행되어 일년간의 학생수를 가늠할 수 있기 때문이다. 동사의 1Q21 예상 실적은 매출액 238억원 (+19.6% yoy), 영업이익 39억원(기존 OP 추정치 대비 +43% 상향, 1Q20 2억원 대비큰 폭 상승, 기저효과)을 전망한다. 중요한 점은 현재 증가한 학생수 추이를 고려했을 때, 2021년 2분기 ~ 4분기에도 큰 폭의 YoY 성장흐름이 유지될 가능성이 높아 긍정적이다.

배당메리트 & Valuation 저평가

동사의 2021년 예상 배당수익률은 6.4% 수준(DPS 430원 가정, 매년 동일 DPS 유지)으로 배당메리트가 높다. 동사는 과거 DPS 감소 경험이 없어 전년과 동일한 DPS를 유지하는 데 무리가 없다는 판단이다. 그리고 현재 동사의 P/E 9.7배(12MF EPS 기준)는 과거 8년간 가장 낮은 수준으로 2021년 성장성을 고려했을 때 상대적 저평가로 판단된다.

투자의견 매수, 목표주가 9,000원으로 상향

동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 8,000원 → 9,000원으로 상향한다. 이는 1Q21 기대치 이상의 실적 기대감과 학생수 증가 모멘텀을 고려한 것이다. 목표주가는 RIM Valuation을 적용[COE 8.4%, β 0.8, Sustainable growth 0%]하여 산출하였다. 동사의 Target P/E 13.1배(12MF 기준, EPS growth CAGR 13.7%, 2019년~2022년 CAGR) 는 과거 10년 평균(2018년 제외) P/E 14.0배를 고려할 경우 무리가 없다는 판단이다.

이베스트 정홍식





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