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[스튜디오드래곤(253450)] 편성 축소 불구 마진확보가 가능한 모델 조회 : 41
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/07 09:22
 
K-Contents, 하반기가 더 기대된다

동사 1분기 매출액 1,171억원(-2.7% YoY), 영업이익 179억원(+53.7% YoY)을 기록 하며, 당사 추정치 대비 매출액 하회 반면, 영업이익은 크게 상회하는 모습. 편성 축소에 따른 탑라인 성장 제한적인 가운데, 1)제작비 절감, 2)신작 판매단가 인상, 3)VOD, TVING 등 디지털 플랫폼 확대로 외형 축소 대비 마진 확보하며 영업이익률은 전년동 기대비 5.6%p 개선된 15.3%를 기록. 부문별로 1분기 편성매출 438억원(-3.2% YoY), 판매매출 632억원(-5.5% YoY)을 기록. 1분기 총 비용은 992억원으로 전년동 기대비 8.7%, 전분기대비 25.4% 감소. 2분기에도 편성매출 탑라인은 감소될 것으로 예상되는 가운데, 장르 다각화 및 완성도 높은 콘텐츠 중심 편성으로 마진 확보 용이 하다는 판단. 국내외 디지털 플랫폼인 티빙 VOD(+9.6% YoY)확대, 아이치이 오리지 널, 넷플릭스 등 및 라이브러리(구작/신작) 해외 판매 증가 및 콘텐츠 판매 단가 인상에 따른 수익성 도모가 예상.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 135,000원 유지

2021년은 하반기 디즈니+ 시작으로 글로벌 OTT 업체 진출이 가속화 될 것으로 예상, 본격적인 미디어 컨텐츠 산업의 고성장이 예상되는 시점. 동사는 국내 최대 미디어 콘텐츠 제작사로 오리지널 IP확보와 제작 스케일업을 통해 국내를 넘어 글로벌 프리미엄 스튜디 어로서 도약을 준비. 동사의 다수 IP 라이브러리, Netflix Top 10(Worldwide)흥행 콘텐츠 들을 통해 콘텐츠 제작 능력은 이미 검증. 편성 축소에도 불구 퀄리티 높은 흥행작 위주의 고마진 콘텐츠를 다수 보유하고 있어, 비용절감 도모와 함께 이익 발생이 가능한 비즈니스 구조 정립. 최근 중소형제작사 주가 상승 감안 시, 안정적 실적 모멘텀과 업계 1위 콘텐츠 제작사로서 밸류에이션 매력 여전히 유효하다는 판단

이베스트 안진아





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