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[에스엘(005850)] 성장성 조기 반영의 시간이 왔다 조회 : 32
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/10 09:26
 
부품업체들의 우려 불구, 완성차 핵심차종 대응에 따른 모멘텀

완성차 업체들의 반도체 공급 우려에도 불구하고, 일부 부품업체들은 신규차종 위주로 공급이 이뤄지며 차별화된 실적모멘텀이 2020년 하반기에 이어 2021년에도 지속될 것으로 판단된다. 동사의 경우 본사와 미국법인인 에스엘 알라바마를 중심으로 이익이 집중적으로 발생하고 있으며, 특히 RV와 제네시스 등 핵심차종 위주로 공급이 되고 있어 생산차질이 제한적이다. 1Q21은 특히 구 에스엘라이팅과 합병한 본사실적이 3월들어 강세를 보인 것으로 보이며, 영업이익은 456억원(YoY +49%)을 기록할 것으로 예상된다.

2021년 완성차 미국시장 성장에 따른 최대 수혜 기대

에스엘 알라바마는 2021년 전반적으로 기아 조지아공장 생산량이 쏘렌토 추가로 인해 견고하게 유지되는 가운데, 4월부터 신형 투싼 공급, 6월부터 픽업트럭 싼타크루즈 등 신차 공급이 지속적으로 이뤄지며 이익을 견인할 것으로 예상된다. 또한 미국정부의 전기차 보조금 확대에 따라 현대차와 기아의 전기차 현지생산이 결정될 가능성이 높은 상황인데, 알라바마/조지아 공장에서 아이오닉5, EV6 등 E-GMP양산이 이뤄질 경우 동사가 대응 하게 될 가능성이 높아 장기 성장동력으로 발현될 것이다. 또한 GM향 픽업트럭 공급 본격화, 글로벌 프리미엄메이커 수주 가능성 등 하반기 들어서는 다양한 모멘텀이 예정되어 있어 기업가치 상승의 결정변수들이 지속적으로 노출될 것으로 기대된다.

투자의견 Buy, 목표주가 38,000원 유지

이익모멘텀이 발현되는 구간에 진입했음에도 불구, 동사 밸류에이션은 저평가 영역에 위치한 것으로 판단된다. 2021년 기준 P/E가 6.8x에 불과하고, 완성차의 생산차질로 인해 멀티플 re-rating 이 지연되어 왔다. 투자의견 Buy 및 목표주가 38,000원을 유지한다.

이베스트 유지웅





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