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[풍산(103140)] 구리가격 상승으로 실적 모멘텀 지속 조회 : 270
 
* 돌아온 영업 레버리지 효과: 신동사업 레버리지 효과를 토대로 1Q21 연결기준 영업이익은 컨센서스 39% 상회한 624억 원 기록

* 2Q21 실적 개선 더욱 두드러질 것: 구리 가격 상승 지속되고 있어, 신동사업 호실적은 2Q21에도 지속될 것 

* 목표주가 9% 상향: 수요 회복, 공급 차질, 유동성 증대, 친환경 수요 증가 등에 기반해, 구리 가격은 역사적 고점 상회 기대. BUY 투자의견 유지 
 

WHAT’S THE STORY?

컨센서스 상회한 1Q21 실적: 동사의 연결기준 1Q21 매출은 전분기 대비 9% 감소한 7,252억원, 영업이익은 전분기 대비 17% 증가한 624억 원으로, 영업이익은 컨센서스를 39% 상회하였다. 방산 내수 매출이 부진했지만, 구리 가격 상승에 따른 신동사업 실적 호조가 시장 예상을 상회한 요인으로 작용하였다. 작년 하반기까지는 구리 가격 상승에도 불구하고 판매량 위축으로 인해 신동사업 레버리지 효과가 온전히 나타나지 않았으나, 수요 회복에 따른 판매량 정상화 이후 신동사업 레버리지 효과가 다시 작동한 것은 반가운 일이다. 

BUY 투자의견 유지: 달러 약세 및 타이트한 수급에 기반해 2Q21에도 구리 가격 상승은 지속될 것으로 예상되며, 이에 따라, 2Q21 실적은 전분기 대비 더욱 증가할 전망이다. 구리 가격은, 1) 수요 회복, 2) 남미 광산 공급 차질, 3) 유동성 증대, 4) 전기차 등 친환경 수요 증가 등 현재 환경이 2011년 전고점 기록 당시 대비 우호적인 점을 감안할 때 역사적 고점을 상회할 것으로 기대된다. 현재 P/E 7.5배에 거래 중인 현 주가는 2H16-1H18 구리 가격 상승기 당시 평균 P/E 13.2배에 못 미친다는 점에 기반해, BUY 투자의견을 유지한다. 실적 추정치 상향을 기반으로 목표주가를 49,000원으로 기존 대비 9% 상향한다.

삼성 백재승





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