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[종근당 (185750/매수)] 1Q21, 연구개발비 증가로 영업이익 기대치 하회 조회 : 193
 
종근당 (185750/매수) 1Q21, 연구개발비 증가로 영업이익 기대치 하회


1Q21 Review
매출액은 기대치에 부합했지만 영업이익은 하회

- 1Q21 별도 기준 매출액 3,107억원(+6.1% YoY), 영업이익 224억원(-14.1% YoY)

- 매출액은 시장 컨센서스에 부합, 영업이익은 약 25% 하회한 수준

- HK이노엔과 공동판매하는 케이캡과 당뇨 치료제 자누비아가 매출액 성장을 견인

- 매출액 증가에도 불구하고 연구개발비 증가로 영업이익률은 기대치 하회


2021 Preview
올해 영업이익은 임상 비용 증가로 작년과 유사한 수준

- 연간 매출액 1조 3,859억원(+6.6% YoY), 영업이익 1,242억원(-1.9% YoY) 예상

- 케이캡은 올해 연간 1천억원 매출액에 육박 가능할 전망

- 작년에 이어 대면 마케팅의 어려움으로 높은 이익 레벨 유지될 것으로 예상

- 다만 코로나19 치료제 나파벨탄의 임상3상(600명 대상)으로 영업이익률은 20년 대비 소폭 하락할 전망

- 지난 21일 리피로우정10mg 등 9개 품목에 대해 잠정 제조 및 판매 중지 명령. 부정적인 영향 불가피하나 적절한 대응 시 매출액증가율은 상향될 수 있어


투자의견 및 목표주가
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 기존 19만원에서 18만원으로 하향

- 1분기 실적을 반영해 올해와 내년 EPS를 소폭 하향. 목표주가 18만원으로 하향 조정

- 투자포인트: 1) 안정적인 매출액 성장과 코로나19로 마케팅비용 감소 기조 지속

- 2) CKD-720(이중항체), CKD-510(샤르코마리투스 치료제) 등 후보물질 연구 순항

- 3) 21년 예상 P/E 18.2배로 높은 밸류에이션 매력


미래에셋 김태희






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