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[효성티앤씨 (298020)] 아직도 PER이 5배라니... 조회 : 218
 
효성티앤씨 (298020) 아직도 PER이 5배라니...

투자의견 매수 유지, 목표주가 1,000,000원으로 43% 상향

- 목표주가는 12MF BPS에 목표 PBR 3.1배를 적용 vs. PER 기준 6.7배에 해당

- 실적 추정 변경(2021F EPS +37%)에 따른 BPS 및 ROE 변동(+16%p)을 감안하여 목표주가를 기존(700,000원) 대비 42.9% 상향 제시

- 최근 스판덱스 재고일수가 15일까지 상승하며 시황 둔화에 대한 우려가 제기되고 있으나 과거 평균(40일)이나 정상적(30일 전후)인 수준보다 여전히 낮으며, 재고 증가의 이유 역시 수요 둔화보다는 중국 가동률 상승 영향으로 판단
→ 유의미한 신증설이 예정되어 있는 4분기까지는 시황 강세 흐름 지속 전망

- 가파른 주가 상승에도 실적 전망 역시 강하게 상향되며 PER은 여전히 5배에불과 vs. 재활용 섬유에 대한 수요 증가에 대응하여 서울시, 제주도 등과 협업을 추진하는 점을 감안하면 친환경 관련 주가 Re-rating 가능성 역시 존재

1Q21 영업이익 2,468억원(+90% QoQ)으로 시장 기대치 상회

- 1분기 영업이익은 전분기 대비 89.7% 증가한 2,468억원으로 높아진 시장 기대치(1,855억원)를 상회하는 호실적 달성: 섬유 사업부 이익 81.5% 급증 덕분

- 스판덱스(OP +72.9% QoQ)의 경우 제품 가격 강세에 따른 스프레드 상승으로영업이익률이 36.9%(vs. 전분기 25.3%)까지 상승하며 역대 최고치를 경신

- 폴리에스터/나일론의 이익도 대폭 증가(OP +667% QoQ)하였는데, 1) 의류 수요 개선에 따른 전반적인 수익성 회복, 2) 나일론의 흑자 전환, 3) 리젠(재활용섬유) 등 고수익 제품의 판매 비중 확대 등 덕분

- 2Q21 영업이익 2,814억원(+14% QoQ) 전망: 스판덱스 영업이익 27% 추가증가 예상. 4월 스프레드가 5,351달러/톤으로 1분기 평균 대비 20% 이상 높은점을 감안하면 37.5%의 영업이익률 예상치도 보수적인 수준에 해당


대신 한상원





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