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[NAVER (035420)] 숨고르기 조회 : 214
 
NAVER (035420) 숨고르기

1Q21 Review
영업수익 1조 4,991억원(YoY +29.8%, QoQ-0.9%), 영업이익 2,888억원(YoY -1.0%, QoQ-10.8%), 영업이익률 19.3%(Y-Y -6.0%pt, Q-Q -2.1%pt). 주식보상비용 등 인건비 증가로 인해 영업이익 시장기대치 하회. LINE 신설법인 설립에 따른 AHD 및 LINE 공동보유 투자주식 공정가치 평가에 따른 이익 14.9조원 반영되어, 지배순이익은 15.3조원 기록

Z홀딩스 32.7% 3월 한달 지분법 손익은 영업외 영업권 손실 발생으로 약 300억원의 지분법 손실 발생. 경기 회복에 따라 검색광고 YoY +9.6%, 디스플레이 광고(DA) YoY +46.3%, 커머스 YoY +40.3%의 고성장을 시현하였으나, 신규 성장 사업인 콘텐츠 QoQ -5.8%, 클라우드 -4.6%의 분기 첫 역성장을 기록함

2분기 및 하반기 전망
2분기 성수기 효과와 2020년 기저효과로 검색, DA, 커머스, 핀테크 매출의 고성장은 계속 이어질 것으로 예상됨. 최근 성장율이 다소 둔화된 웹툰 매출은 하반기 왓패드의 유료화 도입으로 성장율 개선이 기대됨. 반면, 주식보상비용과 자사주 지급에 따라 높아진 인건비로 인해 매출 상승에 따른 영업이익률 개선 효과는 제한적일 것으로 예상됨

마진율 하락보다 저평가된 사업 가치에 주목

비바리퍼블리카(2020년 매출액 3,898억원, 순손실 910억원) 장외시장 가격 기준 시총 11.4조원. 하반기 IPO 예상되는 카카오페이(2020년 매출액 2,844억원, 순손실 251억원)보다 결제금액이 약 3배가 많은 네이버파이낸셜(2020년 매출액 7,044억원, 순이익 549억원)의 가치는 이들 보다 2~3배이상 클 것으로 추정됨.
또한, 현재 74조원 시총으로 거래되는 쿠팡 대비 e커머스 판매액이 약 40%나 많은(2020년 기준) 네이버 쇼핑의 가치, LINE-Z홀딩스의 일본/동남아 e커머스 및 핀테크 사업의 미래가치를 감안하면, 인건비 상승에 따른 주가하락은 동사 투자의 좋은 기회가 될 것으로 예상됨

유안타 이창영





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