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[효성화학 (298000)] 곧 분신술(分身術)이 발동된다 조회 : 216
 
효성화학 (298000) 곧 분신술(分身術)이 발동된다

올해 1분기 영업이익, 시장 기대치 크게 상회

효성화학의 올해 1분기 영업이익은 611억원으로 작년 동기 대비 392.7% 증가하며, 시장 기대치(489억원)를 크게 상회하였다. 전 사업부문의 실적 개선에 기인한다.

1) PP/PDH부문 영업이익은 437억원으로 작년 동기 대비 810.4% 증가하였다. 동절기 높은 원재료(LPG) 가격 투입에도 불구하고, 전 분기 선제적 정기보수 진행에 따른 물량 측면의 증가 효과가 발생하였고, 역내/외 PP 업황 호조로 국내 PP 설비의 수익성이 급증하였으며, 프로필렌을 외부 구매하는 베트남 PP 설비도 큰 폭의 실적 개선이 있었기 때문이다. 또한 PPR, HPPB 등특화제품의 수익성 증가도 동 부문의 수익성 개선에 긍정적인 영향을 준 것으로 보인다. 2) 기타부문 영업이익은 174억원으로 작년 동기 대비 128.9% 증가하였다. TPA 사업부가 적자폭을 축소하였고, 전방 반도체/디스플레이 업황호조로 NF3가 견고한 수익성을 유지하였으며, 중국 LCD 업황 개선으로 TAC필름도 수익성이 크게 개선되었기 때문이다. 한편 업황 개선으로 NF3의 부산물인 이불화이질소 또한 높은 마진율을 유지하고 있는 것으로 추정된다.동사의 올해 2분기 영업이익은 690억원으로 증익 추세가 이어질 전망이다.사우디 아람코의 아시아 LPG 계약 가격 약세가 나타나며, PP 스프레드가 견고한 수준을 지속할 것으로 예상되기 때문이다.

5년의 기다림이 해소된다

2016년 하반기부터 시작된 13.3억달러의 대규모 Capex 투자가 올해로 마무리가 된다. 이에 올해 하반기부터 동사의 베트남 2차 PP 설비(+30만톤),Cavern, PDH(프로필렌 +60만톤) 설비가 상업화되며, 국내 플랜트와 동일한규모의 설비가 본격 가동된다. 특히 Cavern/PDH 통합으로 기존 1차 PP 설비의 경제성도 크게 개선될 전망이다. 또한 에틸렌 회수 설비, 부생수소, 스팀등 부산물 생산으로 추가적인 수익성 개선도 예상된다. 한편 동사는 베트남정부와 협력을 통하여 LPG를 베트남과 동남아시아에 판매할 계획이다.Cavern 보유로 일반적인 트레이딩 사업 대비 차별화된 마진율이 예상된다.동사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 650,000원 유지한다

키움 이동욱





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