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[한화시스템(272210)] 기존사업 순항, 기존사업과 신사업의 조화 조회 : 245
 
한화시스템 (272210) 기존사업 순항, 기존사업과 신사업의 조화

투자의견 매수(BUY), 목표주가 28,000원 유지

- 목표주가는 2023E 수정 EPS 802원에 타깃 PER 35배를 적용

- 신사업의 가치가 본격화되는 2023E EPS 1,239원에 유상증자 희석을 반영

- 타깃 PER은 글로벌 방산업체 3사와 국내 SI업체 4사, 글로벌 우주업체 1사의평균치를 적용. 성장산업의 단기 주가 변동성 영향은 크지 않음

- 대규모 투자를 시작. UAM, 인공위성 사업의 가치를 반영

1Q21 Review 기존사업 순항으로 서프라이즈

- 1Q21 실적은 매출액 3,667억원(+30% yoy), 영업이익 307억원(+180% yoy)

- 컨센서스 대비 매출액 +13%, 영업이익 +176% 상회하는 어닝 서프라이즈

- [방산] 매출액 2,311억원(+38% yoy), 영업이익 132억원(+230% yoy)

- opm 5.7%(+2.3%p yoy), 주요 개발사업과 양산사업 매출 증가, 판관비 감소

- [ICT] 매출액 1,356억원(+18% yoy), 영업이익 207억원(+198% yoy)

- 보험Core 사업, 차세대ERP 구축 등 매출 증가, 매출 증가로 고정비 부담 감소

- 자회사 투자손실 -48억원 반영(한화페이저 영업이익 -32억원, 이외 오버에어) 

기존사업과 신사업의 조화

- 2Q20도 방산과 ICT 매출 증가. 영업이익 전망 290억원(컨센 169억원)

- 연간 200억원 내외의 페이저솔루션, 오버에어, 카이메타 투자의 감내 가능

- 1.2조원의 대규모 유상증자 진행 중, 조달 자금은 전액 미래사업을 위한 투자

- UAM(Urban Air Mobility), 차세대 안테나, 인공위성 등 신사업 가시화의 시작점

대신 이동헌





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