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[제이콘텐트리 (036420/매수)] 방송이 있어 기다릴 수 있다 조회 : 253
 
제이콘텐트리 (036420/매수) 방송이 있어 기다릴 수 있다

매출액 1,334억원(YoY +29.5%), 영업손실 -34억원(적지), 시장 예상치 상회

- 극장 부진 지속에도 불구하고 방송 부문 호실적에 힘입어 컨센 적자 -90억대 상회

- 방송: OP 131억원(흑전), 드라마 방영 편수 증가 및 OTT 동시 방영 등 해외 유통 증가

- 협상력 강화에 따른 판가 상승(리쿱율 증가)에 따라 수익구조 개선을 확인

- 극장: OL -190억원. 코로나 영향과 콘텐츠 부재로 직영 관람객 -68.3%(전국 -68.7%)

- 전사 차원의 비용 절감 노력 지속되었으나 고정비 비중 높은 점이 한계로 작용

극장 회복 시 실적 상승 탄력 기대 유효
확실한 방송 레벨업, 이젠 극장 회복을 기대

- 방송 OP는 20년 166억원, 21F 482억원, 22F 554억원으로 급증 구간

- 제작사 협상력 강화에 따른 전반적인 판가 상승으로 방송 체력 상당 기간 개선될 전망

- 극장 OP 20년 -655억원, 21F 41억원, 22F 312억원으로 현재 최악의 구간을 통과 중

- 극심한 시장 부진에 비용 절감(임차료 감면, 인원 감축)에도 적자 불가피했음, 다만 극장가격 인상과 하반기 집중된 국내외 대작 개봉 일정에 힘입어 수익성 개선 기대감 유효

- 기존 국내 관객 회복은 요원하나(1.7억~1.9억명), P 상승과 개봉작 효과는 감안할 필요투자 의견 ‘매수’ 의견 상향 및 TP 5.7만원 상향

- 목표시총 9,400억원 = 22F 지배NP * 목표 P/E 20배(방송/영화 mix)

- 방송 개선 지속: 멀티 OTT향 협상, 판가 상승과 유통량 증가(넷플릭스+a 공급 계약)

- 로컬 OTT 플랫폼 투자 확대에 따라 숏폼/미드폼 등 장르 다변화 기회에도 노출

- 극장 불확실성 있으나 코로나 이전의 70% 관객 가정 시 300억원 이상 OP 발생 가능

- 방송은 멀티플랫폼향 대작 공급과 중국향 판권 유통, 극장은 비용 절감이 키워드


미래에셋 박정엽






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