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[제이콘텐트리(036420)] 달라진 이익 레벨, 빨라진 회복 기대감 조회 : 152
 
* 방송은 최대 영업이익, 극장은 상저하고 실적이 기대됩니다.


방송, 달라진 레벨

제이콘텐트리의 1Q21 매출액은 1,334억 원, 영업손실은 -34억 원으로 컨센서스 -90억 원 대비 훨씬 견조했다. 사업부문별로 보면,

방송은 영업이익 130억 원으로 역대 최대 실적을 기록했다. ① 수목 드라마 증편에 따른 물리적 방영횟수 증가로 따라 방영권 매출이 고성장했다. 2020년 5월부터 증편됐기 때문에 기저효과는 1분기에 가장 크게 누렸다. ② 그 중, 넷플릭스, 아이치이 등 글로벌 OTT에 동시방영되는 드라마 비중 상승으로 해외유통 매출 또한 크게 늘었다. ③ 매출이 증가하며 규모의 경제 시현이 발생했고, 작년에 진행한 선제적 상각비 구조 개선으로 비용의 특이사항이 없었다.

넷플릭스 오리지널인 <지금 우리 학교는>은 올해 하반기 방영을 목표로 하며 두 번째 넷플릭스 작품도 결정됐다. 연내 촬영을 마무리하고 납품하는 것이 목표다. 방송은 제작편수 증편, 해외판권 성장, 비용구조 개선 → 이에 따른 레버리지로 성장기조를 이어나갈 전망이다.

극장, 확실한 상저하고 
 
극장은 ① 코로나 여파 및 대형 작품 개봉 연기로 최대한 비용 절감을 강행(비용 -63% 축소)했으나, 탑라인 붕괴를 넘어서진 못했다. 극장 회복을 위해서는 ② 대중들이 선호하는 영화 개봉이 시급한데, 그 희망은 5월 중순을 기점으로 나타날 것 같다. 5/19 <분노의 질주>를 시작으로 마블 시리즈, 스파이더맨까지 연이어 개봉될 예정이기 때문이다. 확실한 상저하고 실적흐름은 자명해보인다.

투자의견 BUY, 목표주가 59,000원으로 상향 조정 
 
동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 4.8만 원에서 5.9만 원으로 상향 제시한다. 기존 목표주가 선정은 타사 시가총액 대비 1/4을 대입했다. 드라마 제작편수 절반, 드라마 제작 자회사 지분율 절반을 고려했던 것인데… 이제는 수목드라마 슬랏 추가 덕에 타사와의 갭을 줄이고 있고, 드라마 제작 자회사인 제이티비씨스튜디오의 지분을 최근 72%까지 확대했기 때문이다. 여기에 2등주라는 20% 할인을 반영하더라도 목표 시가총액은 1조 원 수준이 된다.

한화 지인해





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