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[휠라홀딩스(081660)] 1Q21 Preview: 아큐시네트 호실적에 부각되는 밸류에이 조회 : 186
 
[휠라홀딩스(081660)] 1Q21 Preview: 아큐시네트 호실적에 부각되는 밸류에이션 매력 

* 자회사 아큐시네트 골프 법인의 호실적으로 1분기 실적 전망치를 상향했습니다. 이번 아큐시네트 실적으로 자회사 가치와 밸류에이션 매력이 더욱 부각받을 것으로 예상합니다.


1Q21 Preview: 아큐시네트 서프라이즈로 올라가는 실적

1Q21 연결기준 매출액 9,742억원(+23.3%, 이하 yoy 성장 기준 동일), 영업이익 1,683억원(+150.7%) 예상한다. 자회사 아큐시네트 법인의 호실적으로 컨센서스 추정치를 대폭 상회할 것으로 전망한다. 사업부문별로는, 1) 국내 매출액 1,340억원(+4.1%), 영업이익 194억원(-9.9%), 2) 미국 달러기준 매출액 1억 2,740만달러(+20.0%). 한화기준 매출액 1,419억원(+12.0%), 영업이익 43억원(-45.0%) 예상한다. 한국과 미국 모두 소비 회복으로 매출액은 성장하나 비용증가로 이익은 소폭 하락할 것으로 예상한다. 3) 로열티 매출액 151억원(-20.0%)으로 실적 비중이 높은 유럽 지역과 일본 지역에서 코로나19 악영향이 지속됨에 따라 실적 부진이 이어질 것으로 예상한다. 4) Acushnet 골프 사업은 매출액 6,472억원(+32.6%), 영업이익 1,338억원(+423.8%) 기록했다. 코로나19 이후 강해진 골프 수요와 브랜드력에 힘입어 서프라이즈 기록했다. 5) 중국 사업 실적은 코로나19 영향에서 벗어나면서 파트너인 ANTA의 높은 유통력과 자본력을 바탕으로 견조한 성장을 기록할 것으로 기대한다. 중국 디자인 수수료 매출액 99억원(+30.0%), 중국법인 Fullprospect의 지분법이익은 89억원(+30.3%) 예상한다.

부각되는 밸류에이션 매력

이번 아큐시네트의 호실적으로 자회사 가치와 밸류에이션 매력이 더욱 부각받을 것으로 예상한다. 2021년 아큐시네트 및 중국 자회사의 고성장이 이어지는 가운데 타격을 받았던 휠라 본업에서의 실적 회복이 예상됨에 따라 기업가치도 점진적으로 회복될 것으로 예상한다. 다만 하반기부터는 아큐시네트 법인의 베이스 부담이 존재한다. 이에 하반기부터는 FILA 브랜드 회복의 속도가 중요해질 것으로 보인다. 하반기 이익을 역성장으로 추정해도 중국 및 아큐시네트 법인의 지분 가치와 FILA 브랜드 가치를 고려했을 때 밸류에이션은 여전히 저평가된 것으로 판단된다. 아큐시네트 실적 추정치를 상향하고 12M FWD 시점 변경으로 목표주가는 6.2만원으로 상향하고 투자의견 Buy를 유지한다.

한화 손효주





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