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[한샘(009240)] 리하우스는 살아있다 조회 : 142
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/14 11:26
 
한샘의 3분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 파악됩니다. 낮은 기저에도 불구하고 매출액 감소가 컸기 때문입니다. 다만, 영업이익률은 소폭 개선된 것으로 추정되며, 리하우스 지표는 여전히 양호합니다. 동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 낮아진 실적 추정치를 반영해 목표주가는 90,000원으로 하향합니다.


3Q19 Preview: 시장 기대치 하회 전망

한샘의 3분기 연결기준 매출액은 3944억 원, 영업이익은 106억 원으로 전년 동기 대비 각각 -11.6%, +3.3%를 기록한 것으로 추정된다. 비우호적인 시장 여건과 9월 추석 영향 등으로 낮은 기저에도 불구하고 매출액 감소가 두드러진 것으로 파악된다. 다만, 세일즈 믹스 개선과 비용 절감 등으로 영업이익률은 QoQ, YoY 개선된 것으로 추정된다. 한편, 해외 연결법인의 적자는 40~50억 원 수준이 유지되겠으나 상해매장 매각 완료 등으로 4분기에는 적자폭이 축소될 전망이다.

리하우스 매출 성장 기반 마련

리하우스와 관련한 지표는 3분기에도 맑음이다. 작년 말 82개로 시작한 리하우스 대리점 수는 3분기 말 388개까지 확대됐고, 패키지 판매수도 2분기 월평균 380건에서 3분기 월평균 530건까지 올라온 것으로 파악된다. 패키지 ASP(출고가 기준)는 1300만 원 수준이다. 올해에는 기대보다 빠른 리하우스 대리점 확대로 매출 성장의 기반을 마련했다면, 내년부터는 점당 판매건수 확대와 ASP 상승을 통해 본격적인 매출 성장에 집중할 계획이다. 현재는 대형매장을 중심으로 판매건수 확대를 위한 전략을 테스트 중에 있으며, 한샘이 직접 시공하지 못하는 기본공사까지도 영역을 넓혀 ASP 상승을 꾀할 방침이다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 90,000원으로 하향

한샘에 대한 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 기존 10만 원에서 9만 원으로 하향한다. 목표주가는 12개월 선행 기준 EPS(자사주 감안)에 목표배수 24배를 적용해 산정했으며, 2019~20년 순이익 추정치는 각각 13%, 6% 하향 조정했다. 올해 매출액은 어려운 시장환경, 특판 매출 감소, 저수익 채널 축소 등으로 가파른 역성장이 지속되겠으나, 내년부터는 리하우스 중심의 실적 개선이 점차 나타날 전망이다. 

한화 송유림





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