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[금호석유(011780)] 3Q19 preview: 예견된 이익급감 조회 : 168
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 11:17
 
●  3Q 영업이익은 705억원(-49%QoQ)으로 컨센서스(820억원)를 14% 하회 전망.

●  컨센서스 하회배경은 예상보다 크게 하락한 페놀사업부 수익성에 기인.

●  예상보다 크게 하락한 페놀사업부 수익성을 감안하면, 2020년 ROE는 기존 예상 대비 하락(11.5%→10.0%) 전망. 이에 따라 Target P/B를 추가 하향(0.91배→0.79배; 2007년 이후 평균 P/B - 0.9 STD)하며, 목표주가도 11% 하향(9만원→8만원). HOLD 투자의견 유지.


WHAT’S THE STORY

3Q19 preview, 낮아진 컨센서스를 재차 하회: 3Q 영업이익은 705억원(-49%QoQ)으로 낮아진 컨센서스(820억원)를 14% 하회 전망. 이는 예상보다 크게 하락한 페놀사업부 수익성에 기인. 페놀 사업부는 4Q16 이후 처음으로 적자전환 예상.

▶ 합성고무, 스프레드 하락영향: 3Q 영업이익 363억원(-40%QoQ) 예상. 이는 타이어 수요부진으로 인해 SBR-SM/BD 스프레드는 30%QoQ(384달러→269달러) 하락에 기인. 

 합성수지, 스프레드 부진: 3Q 영업이익 109억원(-42%QoQ) 예상. ABS-AN/SM/BD 스프레드 추가 부진(-24%QoQ; 242달러→184달러)에 따른 이익 감소.

 에너지, 정기보수 영향 소멸: 3Q 영업이익 228억원(+22%QoQ) 예상. SMP의 5% 추가하락(85원/kWh→80원/kWh)에도 불구하고, 정기보수 효과 소멸로 이익 성장 예상.

 금호피앤비, 3년만에 적자전환: 3Q 영업이익 -49억원(적전%QoQ) 예상. 4Q16이후 3년만에 적자전환 예상. 페놀/아세톤-벤젠/프로필렌 스프레드는 49%QoQ하락(191달러→96달러)하였고, BPA-페놀/아세톤 스프레드는 33%QoQ하락(303달러→204달러). 

TP 11% 하향조정(9만원→8만원), HOLD의견 유지: 3Q19부터 개시된 페놀사업부 수익성 급감으로 인해 최근 3개월간 주가는 KOSPI 지수 대비 18% Underperform. 수익성이 단기간 내 적자수준까지 기록했기에 업체별 가동률 조정을 통해 단기 수급밸런스 개선은 시현 가능. 하지만 예상보다 크게 하락한 수익성과 2020년부터 본격화될 BPA증설을 감안하면, 2020년 ROE는 기존 예상 대비 추가 하락(11.5%→10.0%) 전망. 이를 반영하여 Target P/B를 하향(0.91배→0.79배; 2007년 이후 평균 P/B - 0.9 STD)하며, 목표주가도 11% 하향(9만원→8만원). HOLD 투자의견 유지.

삼성 조현렬





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