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[영원무역(111770)] 2Q20 Preview: OEM 영업이익률 16.3% 전망 조회 : 158
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/06 09:45
 
애슬레져 전문 OEM사

영원무역의 2Q20 OEM 주문량은 YoY -18.0% 감소할 것으로 추정된다. 동사의 미국및 유럽향 매출 노출도는 89%에 달해, 2분기 미국 및 유럽 지역에서 코로나19의 확산이 심화함에 따라 실적 부진은 불가피할 것으로 판단된다. 다만, 외부활동 및 장거리 여행 수요 감소폭에 비해 등산, 캠핑 등 레져활동 수요는 견고했을 것으로 추정된다. 동사의 주요 바이어는 노스페이스, 앵겔버트스트러스 등으로 스포츠·아웃도어 브랜드 중심이기 때문이다. 실제로 대만 OEM사의 4~5월 매출액 YoY 증감율은, Makalot(Gap 등 캐주얼의류) -34% vs. Eclat -23%(Nike, 등 애슬레져)를 기록했다.

2분기 Scott(1~3월에 해당)을 전개하는 브랜드 유통 부문 매출액은 1.4% 증가한 2,795억원으로 추정된다. 자회사인 Scott은 스위스 자전거 브랜드 업체로 국가별 매출 비중은 유럽 77%, 미국 14% 등이다. Scott은 외부활동이 강하게 제한됐던 3~4월에는 영업이 부진했던 것으로 추정하나 5~6월 수요가 증가했던 것으로 파악된다.

2Q20 Preview: OEM 영업이익률 16.3% 전망

영원무역의 2Q20 매출액은 전년동기대비 7.8% 감소한 6,179억원, 영업이익은 16.3% 감소한 756억원을 기록할 것으로 추정된다. OEM 부문 달러 기준 영업이익은 YoY 25.2% 감소할 것으로 추정하며, 우호적인 환효과(YoY +4.5%) 영향으로 원화 기준 영업이익은 YoY 21.7% 감소한 552억원을 예상한다.

고객사의 판매 부진 등 비우호적인 환경 내 마진 하락 부담이 있을 것으로 추정한다. 다만, 전년동기 낮은 이익률 기저효과가 이를 상쇄해 영업이익률은 YoY -1.6%p 감소에 그친 16.3% 수준으로 판단한다(2Q19 방글라데시 최저임금 인상 및 퇴직금 관련 비용 100억원 가량 인식).

투자의견 Buy, 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시

영원무역에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 33,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가 33,000원은 동사 12개월 Forward EPS에 Eclat의 12MF P/E를 60% 할인한 Target multiple 8.9배를 적용했다. Eclat 대비 낮은 수익성을 감안해 할인율을 적용하 였으나(연간 OPM Eclat 19%, 영원무역 10%), OEM 부문 영업이익률은 13%에 달해 합리적이라는 판단이다.

이베스트 정소연





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