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[SK(034730)] 바이오팜으로 끝이 아니다 조회 : 170
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/06 10:09
 
SK바이오팜 상장 이후에도 ㈜SK가 매력적인 이유

SK바이오팜의 성공적 IPO 데뷔에도 불구하고, SK 주가는 SK바이오팜 상장 이후 -8%의 조정을 받았다. 투자자와의 소통을 통해 잠정적으로 내린 결론은 ①바이오팜 상장에 따른 모멘텀 소멸, ②SK Valuation 부담 등이 SK 주가 조정의 빌미를 제공한 것으로 판단된다. 이에 우리는 투자자들이 많이 묻는 질문을 추려서, 문답 형태로 정리해보았다.

SK바이오팜 상장은 SK에게 악재인가? 악재가 아니다. SK NAV 산출 시, SK바이오팜의 가치는 약 5조원 내외로 반영되어 있었다. 3일 종가인 16.5만원은 시가총액 기준 12.9조원이다. 구주 매출 이후 잔여 지분 75%의 가치는 시가 기준 9.7조원에 달한다. 추가로 SK바이오팜의 주가 상승 시, SK의 Valuation 매력은 높아지는 구조이다.

SK바이오팜 지분의 추가 매각 가능성이 있는가? 매각 가능성이 있다. 최대주주 지분의 보호예수(6개월) 기간 이후 일부 지분 매각 가능성이 높을 것으로 전망한다. 우리는 SK의 SK바이오팜 지분이 장기적으로 50% 수준까지 낮아질 것으로 전망한다. 만약 SK바이오팜의 시가총액이 현 수준(12.9조원)을 유지한다면, 추가 지분 매각을 통해 SK는 3.22조원의 현금을 확보할 수 있게 된다. 따라서 SK바이오팜의 주가 상승은 분명히 SK 주주에게 호재가 될 수 있다.

SK바이오팜 상장 이후 추가 모멘텀이 있는가? 모멘텀이 존재한다. ①SK는 SK바이오팜 구주 매출을 통해 세전 기준 3,070억원의 현금을 확보했다. 재원의 일부는 투자자에게 특별배당(500원~1,000원)으로 활용될 예정이며, 대부분은 향후 바이오팜으로 L.O를 진행할 수 있는 초기 바이오 파이프라인에 투자 재원으로 활용될 것이다. 일례로 SK는 싱가포르벤처기업인 허밍버드 바이오사이언스의 시리즈B 투자에 참여했다. ②SK의 차기 IPO 후보회사는 SK실트론, SK팜테코 등을 꼽을 수 있다. SK바이오팜 IPO의 성공은 SK 경영진을 자극시켰으며, 이에 따라 SK실트론, SK팜테코 IPO 시기를 앞당길 것으로 전망된다. SK실트론과 SK팜테코의 예상 시가총액은 각각 3조원, 2조원에 달한다. ③모빌리티 분야에서도 M&A를 통해 플랫폼 사업 기회를 엿볼 것으로 전망된다. 카카오T 형태의 사업 모델을 검토하는 것으로 알려져 있으며, 관련하여 회사의 움직임을 주시해야 한다.

목표주가 38만원 상향 조정

SK바이오팜 상장 이후의 가치를 반영하여, SK 목표주가를 기존 32만원 → 38만원으로 상향 조정한다. 바이오팜 상장은 ㈜SK의 Valuation 부담을 낮추는 기회를 제공했다. 지주회사 내 최선호 의견을 유지한다.

유안타 최남곤





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