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[LG이노텍(011070)] P+Q증가 cycle (feat. AiP) 조회 : 212
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/07 08:47
 
2Q20 Preview

LG이노텍의 2Q20 실적은 매출액 1.5조원(yoy +0.9%, qoq -23.6%), 영업이익은 478억원(yoy +154.4%, qoq -65.4%/OPM 3.1%)으로 컨센서스 (매출액: 1.4조원 / 영업이익 267억원)을 크게 상회할 전망이다. 실적 상회의 주요 원인으로는 1) SE판매 호조와 11 저가모델 판매 호조로 COVID-19 에도 불구 광학솔루션 사업부가 yoy(+13.9%) 성장하겠으며, 2) premium급 TV 라인 판매 증가로 인한 Photomask와 Tape substrate 판매가 견조 하여 소재 매출 역시 양호하겠고(yoy +1.0%), 3) 올해 출시될 북미고객사 6.7”, 6.1” 상위 모델에 mmWave 탑재가 전망되는 가운데, AiP(Antenna in Package)로 인한 Package substrate 수요가 2분기 시작되며 기판 매출이 크게 증가(yoy +97.8%)할 것으로 전망되기 때문이다.

2019~2020: P증가 cycle / 2020~2021: P+Q증가 cycle

동사는 작년 고객사의 트리플 카메라 모듈 탑재로 인해 P증가 cycle을 경험하며 크게 성장 하였다. 올해의 경우 Sensor Shifit와 ToF 신규 카메라 탑재로 인해 대당 ASP증가가 확실한 가운데, 중저가 모델 출시와 더불어 플래그십 모델의 단가 인하가 예상되는바 Q증가 cycle역시 누리고 있다. 참고로 작년 북미고객사는 플래그십 저가모델의 가격을 $50인하하여 EM시장에서의 판매량이 2배이상 성장하는 경험을 한바 있다.

투자의견 매수, 목표주가 상향

역사상 첫 P+Q증가 cycle에 기판사업의 완벽한 턴어라운드+탄탄한 모멘텀이 겹쳐진 현재, 동사가 과거 평균 멀티플을 받을 이유가 없으며, 완벽한 리레이팅 구간으로 판단된다. 동사에 대한 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 176,000원→230,000원으로 상향조정한다. 목표주가 상향조정은 멀티플 1.5x(5년평균)→1.8x(과거 구조적 개선당시 멀티플에 보수적 가정 적용 20% 할인) 상향에 근거한다.

이베스트 이왕진





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