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[DB하이텍(000990)] 아직도 저평가! 조회 : 354
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 11:08
 

■ P/E 밸류에이션은 FY1 기준 8.31배, TTM 기준 8.29배


DB하이텍의 주가는 최근 3만원 내외 수준을 좀처럼 벗어나지 않고 있다. 2021년 순이익이 1,819억 원이라고 가정하면 P/E 밸류에이션은 FY2 기준 7.2배이다. 2019년 5월 이후 가동률이 100%에 육박하고 있어 실적 증가가 어렵지 않느냐는 우려가 크지만 반드시 그렇지만도 않다. 분기별로 프로세스 효율화를 통해 1~2K씩 증설이 전개되고 있으며, 제품 포트폴리오 믹스 변화로 실적이 계속 성장하고 있다.


■ 2Q20 영업이익은 691억 원으로 전분기 대비 6.7% 성장 기대


1Q20 영업이익이 사상 최고 수준인 647억 원을 기록한 이후 2Q20 영업이익은 691억 원으로 기대된다. 가동률이 전분기와 동일하게 높은 수준이라 언뜻 외형 성장이 어려울 것 같지만, 영업이익이 증가하는 이유는 (1) 원화 약세 효과, (2) 센서류 및 파워칩의 포트폴리오 믹스 변화 때문이다. 


■ 글로벌 파운드리 업종의 TSMC와 SMIC 대비 상대적 주가 소외


TSMC (2330 TT)와 SMIC (981 HK) 주가는 최근 1개월간 각각 +6.4%, +84.0% 상승했다. 같은 기간, DB하이텍의 주가는 오히려 하락했다. 3사의 밸류에이션은 사뭇 다르다. 2020년 기준, TSMC와 SMIC의 P/E 밸류에이션은 각각 20.6배, 87.3배이다. DB하이텍의 P/E 밸류에이션이 Trailing 기준이든, Forward 기준이든 10배 미만이라는 점을 감안하면 과도한 저평가라고 판단된다. 반도체 산업을 중심으로 미중 무역갈등이 재점화되어 SMIC가 주목을 받고 있으며, SMIC가 커촹반 (科創板, 과학혁신판)에 상장해 자금을 조달한다는 기대감 때문에 TSMC보다도 빠른 주가 상승을 기록하고 있다. 그러나 전 세계 파운드리 산업이 반드시 중화권을 중심으로만 영위되는 것이 아니다. 100K 이상의 생산라인과 안정적인 수율의 non-China 파운드리를 선호하는 Fabless (설계사)들은 무역갈등의 영향이 플러스 방향이든 마이너스 방향이든 제한적이며, 중장기적 partnership 구축이 가능한 8인치 pure foundry DB하이텍을 선호할 것이다. 파운드리 업종 내에서 이와 같은 위상이 결국 DB하이텍의 주가 상승을 견인할 것으로 판단된다.


하나 김경민 






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