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[한샘(009240)] 단기 가구 호조 & 중장기 리하우스 성장 조회 : 203
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/09 07:40
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 2Q20 연결기준 영업이익은 230억 원으로, 컨센서스 32% 상회. 중국법인 구조조정 비용이 예상과 달리 영업외손익으로 인식된 점도 있지만, 기본적으로 리하우스 및 인테리어가구 매출 증가 효과 

* 이익전망 변경: 2Q20 실적에 기반한 리하우스 및 가구 실적 추정치 상향에 기인해, 목표주가 9.5% 상향

* BUY 투자의견 유지: 리하우스의 구조적 성장 및 단기 가구매출 호조 모두 긍정적
 

실적 해석 및 시사점

동사의 2Q20 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기대비 5%, 34% 증가한 5,172억, 230억원으로, 영업이익은 컨센서스를 32% 상회하였다. 1) 코로나19로 인한 “집 가꾸기” 트렌드에 힘입은 인테리어 가구 실적 증가, 2) 높은 주택 거래량 증가율에 기인한 리하우스 실적 향상, 3) 영업손익에 반영될 줄 알았던 중국 사업 구조조정 일회성 비용이 영업외손익으로 반영된 효과 등이 호실적의 원인으로 작용하였다. 

단기 주택 거래량 둔화 시 리하우스 실적이 다소 주춤할 가능성은 있지만, 중장기적으로 동사의 종합 인테리어 사업 역량 강화에 기인한 구조적 성장은 지속될 것으로 판단된다. 더불어, 코로나19 상황 고려 시, 가구 사업 호실적이 최소한 올해 지속될 것으로 예상되기에 전반적인 실적 흐름은 양호할 것이다. 이를 토대로, 2018-2019년의 부진한 실적에서 벗어나 기저효과를 한동안 누릴 수 있다는 점은 다소 높아 보이는 valuation 하에서도 상승 여력을 더 해줄 것으로 예상되는 바, BUY 투자의견을 유지한다. 더불어, 리하우스 및 인테리어가구 사업 실적 추정치 상향을 토대로, 동사의 올해와 내년 EPS를 각각 11%, 2% 상향하며, 이에 따라 목표주가 또한 기존 105,000원 대비 9.5% 상향한 115,000원을 제시한다 (2020-2022년 평균 순이익에 반영하는 과거 유사 cycle 평균 P/E 25.6배는 유지).

삼성 백재승





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