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[신세계(004170)] 4Q20 Review: 업황 회복 + Valuation 매력도 조회 : 690
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/18 08:32
 
4Q20 Review: 영업이익 1,031 억원(-46.9%yoy) 기록

신세계의 4 분기 연결 매출액과 영업이익은 1 조 3,403 억원(-24.2%yoy), 1,031 억원(-46.9%yoy)을 기록하며 시장 기대치에 부합했다. 지난주 공시를 통해 4 분기 실적이 미리 발표되었던 만큼 이번 컨퍼런스콜은 세부 사업부문별 성과를 파악하는 자리였다.

당사의 기존 추정치와 크게 다르지 않은 흐름이었다. 11 월 중순 이후 사회적 거리두기 단계 강화에 따라 백화점 부문 성과는 다소 아쉬웠다. 판관비 절감 노력이 이어지고 있으나, 매출 부진으로 인해 영업이익(-27.7%yoy) 역시 감소할 수 밖에 없었다.

면세점(영업이익: 26 억원)은 상대적으로 양호한 성과를 거두었다. 9 월부터 공항 면세점 임차료 구조가 변경됨에 따른 손익 개선 효과가 분기 전체로 반영되었기 때문이다. 물론 재고자산 손상이 일부 반영되며 당초 기대치보다는 낮은 수치이나 주요 면세점 업체 중에서는 유일하게 분기 흑자 전환에 성공했다는 점에서 의미를 찾을 수 있다. 2019 년도에 이어 리스자산에 대한 손상을 670 억원 추가로 인식했는데, 이에 따른 감가상각비 감소 효과가 2021 년 손익 회복에 기여를 할 것으로 전망한다.

투자의견 BUY, 목표주가 300,000 원 유지

지나간 4 분기 실적에 대해서는 크게 우려할 필요가 없다고 생각하며, 1 월 이후 빠르게 개선되고 있는 백화점 매출 흐름에 주목해야 하는 시점이다. 1 월의 경우 설 명절 시점차 이로 인해 유통업체들의 영업환경이 불리함에도 불구하고 양호한 성과를 보였으며, 2 월이후부터는 낮은 기저까지 감안할 때 큰 폭의 성장이 기대된다.

추가적으로 새로운 투자포인트가 될 수 있는 부분은 SSG.COM 지분가치이다. 쿠팡 상장 추진으로 인해 국내 E-commerce 업계의 Valuation Re-Rating 이 진행 중인 만큼 동사가 보유한 SSG.COM 지분가치(26.8%) 역시 재평가될 수 있다고 판단된다.

유진 주영훈





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