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[한국콜마(161890)] HK이노엔 포트폴리오 강화, 21년 서프라이즈 주도 조회 : 1000
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/18 09:09
 
20.4Q Review(yoy): 매출액 -1.7%, 영업이익 +99.6%, 순이익 흑자전환

2020년 4분기(yoy) 연결 매출액은 3,411억원(-1.7%) 영업이익은 453억원(+99.6%), 순이익 1,245억원으로 흑자전환했다. 매출액과 영업이익은 컨센서스 대비 각각 1.6%, 70.8% 상회, 영업이익은 서프라이즈를 시현했다. 1) 국내 화장품 매출액은 1,375억원 (-16.7%)에 그쳤는데 순수 국내 -16.6%, 수출 -17.8% 수준이다. 그럼에도 영업이익은 -1.4%(yoy) 매출액 대비 감소폭이 제한적이다. 기존 고객사인 중소형 브랜드들의 부진에도 고마진 애터미 매출액이 600억원에 가까운 규모를 시현하며 국내 화장품 매출 비중의 30% 수준으로 확대되었기 때문이다. 2) 중국은 무석 매출액이 167억원 (+89% yoy), 모바일과 라이브커머스 기반의 신규거래처가 증가했기 때문이다. 북경 42억원(-67%)은 무석으로 이관 작업과 오프라인 기반의 기존 고객사 부진 영향이 있었다. 3) 북미는 PTP가 코로나19 장기화로 매출액과 이익이 모두 감소, CSR는 기존 고객사의 신규 수주가 이어지며 BEP를 상회했다. 4) HK이노엔 매출액 1,750억원 (+18.7%)을 시현했는데 케이캡의 꾸준한 성장과 두창백신의 추가 수주가 반영되며 분기 최대 영업이익을 시현했다. 연결 영업이익 453억원 가운데 HK이노엔은 386억원(opm 22%)으로 서프라이즈 모멘텀을 주도했다.

애터미, 케이캡, 두창백신 모멘텀 21년 본격화 전망, TP 7만원 상향

4분기 순이익 1,245억원 시현은 2020년 12월 28일 동사의 제약CMO 사업을 3,011억원에 매각한 효과를 반영했기 때문이다. 금번 매각 목적은 재무구조 개선과 그룹 내구조 재편으로 역량을 강화하는 데 있다. HK이노엔의 IPO 계획이 2022년에서 하반 기로 당겨지며 속도를 높이고 있다. 2020년 하반기에 이어 2021년에도 한국콜마 사업 포트폴리오 내에서 경쟁 우위를 부각하며 전사 성장성과 수익성 확대를 주도해 나갈 전망이다. 4분기 화장품은 애터미 효과, HK이노엔은 케이캡의 매출 호조와 두창백신 수주가 더해졌는데 계절 특수도 반영되었지만 회사 전체적인 펀더멘탈을 강화하는 기준점을 맞이한 것으로 판단된다. 2021년에도 화장품은 애터미, HK이노엔은 컨디션의 안정성에 케이캡의 성장으로 포트폴리오 경쟁력이 부각될 전망이다. 2021년 수익 추정치를 기준 목표주가도 기존 65,000원에서 70,000원으로 상향하며 매수의견을 [표5]을 유지한다. 20년 대규모 현금 유입으로 DPS 증가도 전망된다.

IBK 안지영, 황병준





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