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[SK텔레콤(017670)] 연결 실적 양호, 통신부문 영업이익은 정체 예상 조회 : 368
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/04/08 11:00
 
1) 1분기 실적 점검

SK텔레콤은 2021년 1분기에 IFRS 15 기준 연결 영업이익 3,331억원(+10% YoY, +1% QoQ)을 기록할 전망이다. 1분기엔 컨센서스(영업이익 3,488원)에 살짝 미치지 못하지만 연결 실적이 전분기 및 전년동기비 모두 호전되는 양호한 실적 기록이 예상된다.

연결 영업이익이 전년동기 및 전분기비 증가가 예상되는 이유는 1) 이동전화 APRU가 전년 동기비로는 소폭 하락하겠지만 지난해 4분기 이후 5G 가입자 급증에 힘입어 전분기비로는 상승하는 모습을 나타낼 전망이고, 2) 당초 올해 1분기부터 반영될 예정이었던 28GHz대역 주파수 상각비용이 지난해 4분기 손상차손으로 기반영된 데다가 지난해 5G CAPEX 집행이 적게 나타남에 따라 감가상각비가 전년동기비 증가하나 전분기 수준을 유지할 것이며, 3) 티브로드 연결 편입 효과, SK브로드밴드 영업이익 증가 패턴이 이어질 것으로 예상되기 때문 이다. 11번가가 미미한 영업 적자를 기록할 전망이고, 인당획득비용 증가로 마케팅비용이 전년동기비 8% 증가해 본사 영업이익이 전년동기비 3% 감소할 전망이지만 본사 영업이익도 전분기로는 8% 성장이 예상된다.

전반적으로 볼 때 SKT 1분기 실적은 투자가들로부터 우수하다는 평가를 받을 것으로 판단 된다. 경쟁사와는 달리 이동전화 ARPU가 전년동기비 상승 전환하지는 못하겠지만 지난 4 분기에 이어 올해 1분기에도 전분기비 성장을 기록함에 따라 향후 이동전화매출액 증가에 따른 장기 실적 개선 기대감이 높아질 것이기 때문이다. 여기에 자회사 실적 개선 추세도 이어질 것으로 보여 긍정적이다.

2) 실적 시즌 주가 전망 및 대응 전략

SKT의 경우엔 1분기 실적 시즌에 실적보단 인적 분할 여부에 관심을 높일 것을 권한다. 제반 일정을 감안할 때 SKT 경영진이 인적 분할을 단행할지 아니면 방향을 선회할지를 4~5 월 결정할 가능성이 높기 때문이다. 사실상 6월이 되면 SKT 인적분할 이슈는 자동 소멸될 공산이 커 보인다. 공정거래법 예외 규정을 감안 시 올해 내 인적분할 작업을 완료해야 하기 때문이다.

이렇다고 볼 때 이번 어닝 시즌엔 SKT에 대해 기존 주주는 보유, 신규 매수를 고려하는 투자가라면 관망할 것을 추천한다. SKT의 향후 실적 전망 및 자회사 가치 부상을 감안하면 매수가 정답이겠지만 인적분할을 어떻게 진행하느냐에 따라 투자심리가 급변할 가능성이 높기 때문이다. 대다수 기업분할 업체들은 대주주가 현물출자를 통한 주식 교환을 실시한 이후 사실상 모든 절차가 종료되지만 SKT의 경우엔 지주사-중간지주사간 합병 절차가 한번 더 남아있다. 면밀한 검토가 필요하다.

SKT 향후 3개월 예상 주가 밴드를 240,000~300,000원, 투자 의견 매수, 12개월 목표주가 33만원을 유지한다.

하나 김홍식





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