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[SKC(011790)] 5공장 가동 이후 동박 사업 수익성 개선 전망 조회 : 194
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/04 09:53
 
투자포인트 및 결론

- 1Q21 실적은 시장컨센서스를 상회하는 호실적 기록. 화학사업 PO, PG 강세 영향

- 2Q21 실적은 1분기 대비 개선 전망. PO, PG 시황 강세 지속 및 Industry 소재 성수기 효과. 또한, 반도체 소재 사업 성장 영향

- 동박 사업은 신규 공장 증설에 따른 초기 투입 비용으로 마진 하락. 하반기 개선 전망

- 중장기 동박사업 증설 진행 중. 하반기 중 5공장, 내년 6공장 정상 가동으로 이익 고성장 지속

- 반도체 소재 사업 역시 지속 성장 및 수익성 개선. 추가 개선 전망

- 단기 급등으로 Valuation이 높아진 상황이나, 이익 내 동박사업 비중 높아지면서 Multiple 개선될 것. 하반기 5공장 정상 가동으로 모멘텀 더욱 강화될 것

주요이슈 및 실적전망

- 1Q21 실적은 매출액 7,846억원(+10.0% qoq, +23.6% yoy), 영업이익 818억원(+48.7% qoq, +175.4% yoy) 기록하며 컨센서스를 상회하는 호실적 기록

- 2Q21 실적은 화학 사업 고수익성 지속에 및 Industry 소재 성수기, 반도체 소재 사업 CMP PAD 천안공장 상업화 등으로 전분기비 개선. 1,000억원 이상의 영업이익 기대

- 화학사업은 PO Spread 강세 및 PG 비중 확대로 호실적 기록. 북미 한파 영향 완화 및 NCC 증설에 따른 Propylene 약세 가능성 높아 당분간 화학 사업 수익성 높은 수준 유지할 전망

- 동박 사업은 5공장 가동을 앞둔 고정비 증가로 수익성이 전분기비 악화. 5공장 가동이 본격화 되는 하반기 매출 성장 및 수익성 회복 기대. 회사는 5공장 승인을 앞당기려는 노력 진행중. 5공장 가동 시점에 따른 이익 Upside도 존재

- 2022년 6공장, 2023년 하반기 말레이공장 등 동박 증설에 따른 Mobility 소재 이익 성장 지속

- Industry 소재 역시 PLA, 에코라벨 등 친환경 소재 및 고부가 소재 중심 포트폴리오로 과거 대비 마진율이 대폭 개선되었으며, 신규 아이템 생산으로 마진율도 꾸준히 개선 가능할 것

주가전망 및 Valuation

- PO 시황은 2021년을 기점으로 점진적으로 낮아질 전망이나, Mobility 소재 사업 이익 고성장으로 연간 3,000억원 대 이익 안착할 것으로 전망. 경쟁사 일진머티리얼즈 ’21, ’22 기준 PE는 각각 44x, 32x 수준. 이익 내 Mobility 소재 비중 확대에 따른 주가 재평가 기대

현대차증권 강동진





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