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[SK 이노베이션 (096770)] 높아지는 배터리의 성장과 정유의 흑자 전환 조회 : 496
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2021/05/14 06:53
 
SK 이노베이션 (096770) 높아지는 배터리의 성장과 정유의 흑자 전환

투자의견 매수, 목표주가 400,000원 유지

- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출 vs. 2023F 목표 PER 25배에 해당

- 배터리 수주잔고는 80조원(vs. 기존 70조원)으로 재차 증가했으며, 소송 등에따른 불확실성 해소로 추가적인 수주에 대한 논의도 진행하고 있는 상황

- 선수주/후증설 전략에 따라 생산능력 목표치(2025년 125GW 이상)를 넘어서는증설이 진행될 가능성도 높으며, 수익성 개선 수반되며 2022년 BEP 달성 예상

- 본업(정유)에서도 휘발유 마진이 이미 높아진 가운데 수요 회복에 따른 경유/항공유 마진의 반등이 나타나면서 업황 정상화 국면이 시작

- S-Oil(시가총액 11조원)과의 상대평가, SKIET 지분가치 등을 고려하면 현재 주가에 반영된 배터리 가치는 여전히 5조원 수준에 불과한 저평가 상태로 판단

1Q21 영업이익 5,025억원(흑전 QoQ)으로 시장 기대치 상회

- 1분기 영업이익은 전분기 및 전년 동기 대비 흑자 전환에 성공한 5,025억원을기록하며 시장 기대치(3,782억원)를 33% 상회

- 정유 이익(OP 4,161억원 기록) 대폭 개선: 정제마진 상승으로 재고 관련 손익(3.7천억원)을 제외하더라도 흑자를 시현하며 수익성 개선(실질 OPM 1%)

- 배터리 사업의 실적은 매출액 5,263억원(+82% YoY), 영업이익 -1,767억원(적자 지속)을 기록. 현대차 아이오닉5 공급 개시 등 덕분에 매출 성장세는 지속되었으나 이익은 해외 신규 설비 가동을 앞두고 초기 비용의 발생으로 적자 확대

- 한편 세전이익은 -5,276억원(vs. 컨센서스 1,457억원)으로 크게 감소했는데 LG에너지솔루션과의 소송 합의금 9,763억원(1조원 현가화) 반영에 따른 영향

- 2Q21 영업이익 4,850억원(-3% QoQ) 전망: 재고 관련 이익의 감소를 제외하면 실질적 증익. 특히 EVB 적자 대폭 축소 기대(연간 가이던스 -30% YoY)


대신 한경래





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