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[SK이노베이션(096770)] 본업 개선으로 재무적 리스크가 점차 낮아질 듯 조회 : 352
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/14 07:00
 
1Q21 영업이익 컨센 33% 상회. 순이익은 적자

1Q21 영업이익은 5,025억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(3,782억원)을 33% 상회했다. 다만, 순이익은 배터리 송송관련비용 약 1조원(2021~22년 각각 5천억원)이 일시에 반영되며 적자가 영업이익은 4,161억원이었다. 재고관련이익 약 3,700억원 반영된 영향이며, 이를 제외해도 영업이익이 플러스 전환한 점은 긍정적이다. 타이트한 수급으로 윤활 기유 호실적은 지속되었고, 정기보수 종료 및 마진 개선으로 화학 또한 뚜렷한 턴어라운드를 시현했다. 배터리 영업이익은 -1,767억원으로 적자폭이 확대되었는데, 이는 신규 가동된 해외설비에서 비용이 발생한 영향이다. 소재 영업이익은 원료가 하락 및 비용 절감 등 영향으로 317억원(QoQ +25%)으로 개선되었다.

2Q21 영업이익 전분기와 유사한 수준 전망

2Q21 영업이익은 5,264억원(QoQ +5%, YoY 흑전)으로 전분기와 유사한 수준을 추정한다. 정제마진 개선과 더불어 총평균법 적용에 따라 전분기 유가 상승분 중의 일부가 이연되어 반영되며 정유사업의 영업이익 감소폭이 제한적(QoQ -17%)일 것이기 때문이다. 화학사업은 PX, 벤젠 마진 개선으로 뚜렷한 개선(QoQ +64%)가 예상된다.

본업 개선으로 재무적 리스크가 점차 낮아질 듯

TP를 29만원에서 31만원으로 상향한다. 본업의 개선에 따라 2021~22년 실적 추정치를 상향했고, 이로 인해 재무적 리스크가 점진적으로 낮아질 가능성을 반영했다. 회사는 남은 1조원의 배터리 소송비용을 2023년부터 매출액에 연동해 매출 원가화 할 계획임을 밝혔다. 그럼에도 불구하고, 배터리 사업의 영업이익률 가이던스를 2022년 흑전, 2025년 high-single로 제시하며 배터리 매출 목표는 2020년 1.6조원에서 2021년 3조원 중반, 2022년 5조원 중반, 배터리 사업의 자신감을 피력했다. SK IET 상장 등을 통해 재무부담을 완화해야 할 것으로 생각된다. 회사가 순차입금 10조원의 상한선을 제시한 만큼 달성 여부를 지켜볼 필요가 있겠 다.

하나 윤재성





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