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[한전KPS(051600)] 계속되는 관심 속 호실적 조회 : 459
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/05/14 07:25
 
원자력부문 매출은 계획예방정비 착공과 준공 대수 증가로 성장할 전망. 주가 상승에도 불구하고 여전히 PER 10배, 배당수익률 4.8% 수준으로 밸류에이션 매력은 충분하다고 판단


예상치 못한 계획예방정비 정산과 경상정비 계약금액 증가 효과

한전KPS에 대한 투자의견은 Buy를 유지하지만, 목표주가는 44,000원(기존 37,000원)으로 상향 조정. 목표주가를 상향 조정하는 이유는 1) SMR을 포함한 원자력발전에 대한 관심이 높아져 정비부문에 적용하는 EV/EBITDA를 7.0배(기존 6.0배)로 올리고, 2) 착공과 준공되는 원자력발전 계획예방정비 대수가 증가해 2021년 EBITDA를 5% 조정했기 때문. 원자력 계획예방정비 착공과 준공 대수 합계는 2, 3분기 각각 14대(+250% y-y), 7대(+40% y-y)를 기록할 전망. 참고로 착공과 준공 시 정산 매출이 발생하기 때문에 1분기와 같이 실적 서프라이즈가 나올 가능성 높음

연결기준 1분기 실적은 매출 3,216억원(+28% y-y), 영업이익 564억원(+108% y-y)을 기록해 컨센서스와 당사 추정치를 대폭 상회함. 이는 1) 원자력발전 계획예방정비 착공과 준공 대수가 각각 4대와 2대(2020년 1분기 1대, 4대)를 기록했고, 2) UAE BNPP 프로젝트 시운전 관련 계약 금액이 정산되는 등 실적이 개선되는 효과가 있기 때문

원전 매출은 개선되고, 인건비는 절감되고

연결기준 2분기 매출 3,632억원(+11% y-y), 영업이익 589억원(+68% y-y)으로 전망. 원자력 부문 매출과 경영평가 등급과 관련된 인건비가 실적과 관련된 핵심 변수이나 올해부터 관련된 불확실성이 줄어들 것으로 예상. 원자력 부문 매출은 계획예방정비에 착공하는 대수가 중요. 2021년 계획예방정비에 착수할 예정인 원자력발전소는 총 17기로 2020년 대비 8기 증가할 전망. 또 2021년 UAE BNPP 1호기 상업운전 이후 2~4호기가 순차적으로 가동될 예정이라 관련 정비 매출은 증가할 전망

NH 이민재





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