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[SK이노베이션(096770)] 1Q21 review - 좋을 일만 남았다 조회 : 550
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/05/14 07:30
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 영업이익은 5,025억원으로, 컨센서스(+33%)를 상회. 이는 예상보다 강했던 정유/화학/윤활기유 부문 이익에 기인.

* Top-pick 의견 유지: 정유/화학 이익상향을 감안해 목표주가 추가상향(34→35만원). 배터리 사업에 대한 성장 모멘텀은 보다 부각될 것으로 예상. Top-pick 의견 유지. 
 

WHAT’S THE STORY?

1Q21 review, 컨센서스 상회: 영업이익은 5,025억원으로, 컨센서스(3,782억원)를 33% 상회. 정유/화학/윤활기유 부문의 이익회복속도가 예상보다 빨랐던 점이 어닝 서프라이즈 배경. 정유부문 영업이익은 4,161억원(+6,086억원QoQ). 1개월 래깅 정제마진은 6.90달러(+2.35달러QoQ)로 추가 개선되었으며, 재고평가손익도 추가 성장(+3,156억원QoQ; 566억원→3,722억원)한 점이 이익회복의 배경. 화학부문 영업이익은 1,183억원(+1,645억원QoQ)으로, NCC 및 올레핀 설비 정기보수 효과 소멸 및 PX 스프레드 회복이 실적회복 견인. 배터리 부문 영업이익은 -1,767억원(-678억원QoQ) 기록. 이는 신규공장 가동에 따른 고정비 부담 반영에 기인. 

View, 주식의 포지셔닝 변화 지속 - Top-pick 의견 유지: 대규모 수주를 바탕으로 향후 5년간 국내 배터리업체 중 가장 빠른 증설속도 시현 예상. 이에 따른 주식의 포지셔닝 변화 지속될 전망(정유→배터리). 최근 성장주 조정을 반영하여 배터리 관련 사업에 대한 Multiple 하향했으나, 정유/화학 이익상향을 감안하여 12MF EBITDA를 크게 상향(3.1조원→4.0조원). 이를 반영하여 SOTP 밸류에이션 기준 목표주가는 소폭 상향(34만원→35만원)하고, 업종 내 Top-pick 의견 유지.

삼성 조현렬





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