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[해운] 멈추지 않는 컨테이너 운임 상승 조회 : 1141
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/06/07 08:34
 
컨테이너 해운 시황의 강세는 3분기까지 이어질 전망

- 지난주 SCFI(상해컨테이너 해운운임지수)는 3.4% 오른 3,613p를 기록. 4주연속으로 사상 최고치를 경신. 2분기 현재까지의 평균은 전년동기대비 3배 이상이며, 지난 1분기마저 15% 상회하고 있음

- 중국 옌텐항의 일부 폐쇄도 시황에 영향을 준 것으로 보이지만, 이를 배제해도 근본적으로 선박공급 부족이 단기 해소되기 어려워 운임은 지속 상승할 전망

- 아시아-북미 동안 항로의 운임은 지난주 11% 급등하며 FEU당 8천달러를 넘어섰음. 전주 유일하게 하락했던 서안 역시 다시 9% 반등에 성공

- 유럽과 지중해 노선 운임은 각각 1%, 2% 오르면서 마찬가지로 최고치를 경신

- 컨테이너 해운은 예상치 못했던 펜데믹 수혜업종인데, 이러한 수혜가 다른 산업 보다 더 오래 지속되고 있다는 점에서 서프라이즈의 연속

- 장기불황의 여파로 HMM을 제외하면 상위 선사들이 대부분 신규선박 투자를 줄여왔고, 노동집약적 성격이 강해 공급을 유연하게 조절하지 못하고 있음. 백신접종과 맞물려 언택트 소비는 피크를 찍었는데, 컨테이너 해운은 이미 그동안 밀려있는 물량을 처리하는 것만으로도 3분기 공급 스케쥴이 타이트한 상황

HMM 투자의 관건은 전환사채 및 매각에 대한 정부 방향성

- 운임 강세는 3분기까지 꺾이지 않을 전망이어서 해운업종에 대해 비중확대 의견을 유지. HMM은 6월 산업은행의 출자전환 이슈가 있어 단기적으로 주가가 쉬어가겠지만 추세적인 피크아웃을 우려할 시기는 아니라고 판단됨

- HMM의 영업이익은 3분기까지 매분기 늘어날 전망. 1) 스팟운임이 계속 오르고 있으며 2) 4월부터 인도받기 시작한 8척의 16,000TEU 선박과 3) 5월 새롭게 1년단위 계약(SC)이 체결된 효과가 3분기부터 온전히 반영되기 때문

- 산업은행이 6월말 전환 청구기간이 만료되는 3천억원 규모의 190회 CB를 주식으로 전환하면 주식수는 17% 늘어나게 됨. 이 경우 일회성 파생상품 손실을 제외한 2021F PER은 4배로 아시아 피어 평균에 해당

- HMM과 외형이 비슷한 대만선사들의 주가는 2분기 들어 2.5~3배나 급등. 이들의 2022년 이익 전망치까지 상향되고 있음은 HMM에게도 긍정적

- 적정 밸류에이션의 관건은 나머지 전환사채에 대한 정부의 계획. 이번 달 중으로 산업은행이 190회 CB의 전환 여부를 결정하는 과정에서 향후 지분매각 및추가 전환에 대한 방향성을 확인할 수 있을 것으로 예상됨

- 따라서 6월 HMM 투자는 일단 추가적인 오버행 리스크에 대한 불확실성이 해소되길 기다리면서 단기적인 주가 조정을 기회로 삼을 것을 권유

한투 최고운





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