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[메리츠증권(008560)] 성장도, 환원도 불투명 조회 : 580
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/06/07 09:27
 
투자의견 HOLD로 하향, 목표주가 5,000원 유지

동사는 2019년 부동산PF 규제로 인해 한 차례 투자포인트가 소멸한 바 있으나 이후 부족했던 리테일과 트레이딩 부문을 강화하는 한편 자본비율을 적극적으로 개선시키며 다음 기회를 준비하는 모습을 보여왔다. 그러나 최근 급격한 배당 정책 변화는 전략 방향성을 더욱 모호하게 만들었기 때문에 향후 동사에 대한 투자포인트를 정하기 어려워졌다. 이론적으로는 축소한 배당금액을 자사주 매입에 사용하면 예상 ROE는 유지되기 때문에 목표주가는 5,000원을 유지하지만 이 또한 불확실하다는 점과 투자포인트가 모호해졌다는 점을 반영해 투자의견은 기존 BUY에서 HOLD로 하향한다.

성장도 불투명

성장이 불투명해졌다고 판단하는 이유는 바뀐 배당 정책이 1) 10%대의 배당은 지속하되 2) 줄인 배당으로 자사주를 매입하는 방식이기 때문이다. 동사가 부동산PF 규제 이후 제시한 전략 방향이 종합 증권사로의 변화였던 만큼 오히려 자기자본 투자나 리테일 신용공여에 자본을 더 많이 활용하기 위해 배당을 줄인다고 했다면 성장에 방점을 찍는다는 점을 투자포인트로 제시할 수 있었을 것이다. 그러나 유출되는 자본은 유지하되 방식을 바꾼다는 것은 성장 전략으로 보기 어렵다.

환원도 불투명

환원이 불투명해졌다고 판단하는 이유는 자사주 매입 계획이 구체적으로 명시되어있지 않기 때문이다. 동사는 기존에 30%대의 배당성향을 보여왔었고, 2019년에는 부동산PF 규제에 대응하느라 20%로 낮아졌지만 2020년에 이에 대한 보상 차원에서 40%를 지급한 바 있어 가시적이고 예측 가능한 배당 정책을 보여왔다. 그렇기 때문에 이번 결정은 주주환원 정책의 투명성을 크게 훼손했다는 판단이다.

유안타 정태준





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